美元貶值醞釀新危機

一如小弟上周的預期，恒指本周再次突破22000點，全周累計上升724點，平均成交量亦顯著增加至接近日均700億元，資金源源不絕地湧入香港，令金管局本周需要大量承接美元沽盤，相信資金流入的趨勢短期內仍會持續。中國本周公布了十月的經濟數據，顯示內地經濟復甦步伐正在增加，出口的跌幅亦開始收窄，內需增長更為投資者帶來驚喜，港股在各種利好消息的帶動下，可望再上試高位，小弟估計恒指今年年底至明年年初可上試26000點，大家可抱牢股票靜待將要出現的升勢。

自次按危機爆發後，美元近幾年也持續貶值，除了今年年初因為全球避免意識上升令美元飇升之外，其餘時間基本處於下跌趨勢之中。截止11月12日為止，美元兌主要貨幣自2007年開始平均貶值了10%，其中以美元兌日元的貶值幅度最大，達25%，其次是兌英鎊及澳元，分別下降了17.4%及15.3%，兌歐元則減少了12%。雖然華府官員屢次強調強美元政策不會改變，然而事實擺在面前，美元是持續在貶值之中。

在金融海嘯衝擊下，美元貶值有助增加美國貨品的競爭力，推動出口增加，減少貿易逆差。美元貶值亦令美國資產變得便宜，有助刺激投資者的投資意慾，對穩定金融市場有一定的幫助。除此以外，美元滙價下跌亦大大減輕了美國的債務負擔，根據資料顯示，目前花旗國的國家負債總額接近12萬億美元，另外還有約59萬億元的未作撥備負債，未來十年預期財政赤字將達10萬億，即美國實際負債總額達80萬億元，是其14萬億國內生產總值的5.7倍。如今美元貶值了10%，負債即可減少約8萬億美元，相當於GDP總值的57%，一下子就把賬面總負債減少了67%，若美元繼續以此幅度下跌多幾年的話，世界各國債主的債務將會一筆勾銷。目前美國的經濟剛剛從谷底回升，加上其國內市場已相當成熟，要令經濟有大幅增長，根本是不可能的事。面對龐大的債務，就算是孔明再世，相信也是一籌莫展。在此形勢下，美國相信難以再實行強美元政策，口上說得漂亮，實際已無能為力，只有在跌得急的時候，出來擺一擺姿態，安撫一下各國債主的不滿之聲。在無可奈何之下，各國對美元貶值也沒有能力阻止，只有盡量控制其下跌的速度，以及加快調整外滙儲備的組合，希望可以減少損失。

雖然美元暫時只是貶值問題，然而長此下去，小弟很擔心將會釀成另一場規模更大的風暴。這不是危言聳聽，因為美元持續下挫，將會令美元資產變得越來越不值錢，尤其是其債券，投資者為求保本，將會大舉拋售美債。美國債市規模是股市的數倍，若這個市場出現危機，這會重現今年的信貸危機，令全球金融市場出現巨大的波動，全球經濟可能會再落入衰退。而且，美元下跌將令商品價格飇升，促使惡性通脹重燃，全球央行亦因此要被迫加息，令經濟及金融市場更加雪上加霜。若情況繼續惡化，人們將會喪失對Faith Money的信心，促使他們增持實物資產及商品，市場的貨幣供應因此大幅增加，令貶值速度加快及通脹加劇，形成惡性循環，危機將如雪球般滾大。

當然，短期內美元不會引發如此大的危機，但如美國不能控制其債務的增長，令政府不得不讓美元繼續大幅貶值的話，危機將會在不久的將來出現。美國人在未來一段長時間內也將要為自己的過度消費買單，勒緊褲頭的日子不會在短時間內有顯著的改善，其消費市場相信再難重拾昔日的光輝。奧巴馬相信也對此有頗深刻的理解，近來不斷以中美貿易及人民幣問題向中國攻堅，反映其希望以出口救美國經濟的意向。從各國的經驗看，出口是能最快累積財富的捷徑，中國就是最佳的例子。然而美國的勞工成本遠高於國際平均水平，加上工會勢力龐大，要回復出口的競爭力真是談何容易。所以，美元未來持續走低的機會較大，到了市場再承受不了的時候，一場更勝金融海嘯的危機將會開始上演。

人無遠慮，必有近憂。作為投資者，要多點關心美元的去向，否則危機出現之時，你可能只會坐以待斃。以目前的情況看，美元是繼中國經濟之後，另一隻最有機會出現的黑天鵝。是與否，大家拭目以待，小弟當然希望是自己想太多，天下太平是最好的了。