富力地產(2777)

根據最新09年半年報, 淺談一下富力地產的財務資料

半年度營業額達46.6 億元(人民幣,下同), 比去年同期增長11.5%.  其中房產銷售佔總收入91.8%, 其他收入包括建築, 收租物業及酒店等.  與其他內房公司一樣, 酒店業務錄得稅前虧損.  不少內地從事房地產開發的企業也參與經營酒店業務, 或者想分散業務, 也可能是總體發展規劃的一部分, 不過明顯地發覺業績一般.  能否與房產業務帶出協同效應則見仁見智了.

稅前經營溢利達6.26億, 比去年同期的23.5億大幅倒退73%.  原因有一下幾點

1. 毛利率下跌.  本期毛利率32.8%, 上年同期36.3%.  毛利率下跌反映上半年樓市不理想, 也可能反映成本控制的問題.  毛利率接近3成已經是一個警號, 希望下半年能改善.

2. 去年同期出現投資物業公平值上升收益14.7億而本期沒有.  下半年會否再次出現公平值上升視乎樓市的發展.

3. 本期財務費用大幅上升150%.  說明公司債務沉重.  負債比率由08年12月底的124%下降至09年6月的110%, 以債務負擔方面富力可以排名前列.  萬一未來利率掉頭上升, 公司面對利息成本上升將更為吃力, 除非毛利率可以大幅上升抵銷有關的利息成本.

現價$14.94,往績PE 大概13.5倍.  以半年報的每股盈利推算, 09年PE有可能超過100倍. 現價或者可以解讀為投資者期望下半年業績將會大幅好轉.

根據最新的資訊, 內地黃金周的房產銷情比預期差, 經過多月來樓家的攀升, 不少買家採取觀望的態度.  個人估計未來3個月樓市仍會較靜, 第二季樓市興旺的局面暫時難以維持, 所以本人對內房股下半年業績出現驚喜存有疑問. 而且, 目前股票市場上仍有很多更佳的內房選擇, 暫時可以觀望.