矛與盾

　要在股海中尋找合適的投資標，投資者通常都會有自己一套的篩選方法。在我而言，我會用一些財務比率進行篩選。按先後次序分別是：

1.      流動比率、速動比率：>1

2.      總債項/股東權益：<100%

3.      股東權益報酬率：>10%

4.      五年盈利增長率：>10%

5.      市帳率：<5

6.      E/P：>10%

7.      EP/PB：>10%

　　第一項我需要說明一下，為何我要將流動和速動比率放在第一位而不是企業盈利呢？這是因為如果投資高負債水平的企業，他們的倒閉機會也較高，若買進這些股票，一旦倒閉就“駟馬難追”，回本無望．而且，任何借貸活動都需要資金成本（利息），當市場出現變化時，資金成本自然被抽高，令企業周轉不靈，倒閉機會亦倍增！（如：美國投行：雷曼兄弟）。投資的目的是為了累積財富，而在過程中首要條件是投資標要保證安全。保住本金才是第一步。留得青山在，那怕冇柴燒！

　那如果能找出合乎上述所有財務指標的股票，是不是一項好的投資標呢？答案當然是(否)。如果只用比率就能找出好的投資標，那世界上就不會有好的投資BLOG分享也不用財演在電視上落力的演出。那為何比率不能找出好的投資標呢？我也曾經因此而迷惑過，例如一股票比率如下：

單單是上述數據，我相信很多投資者都會心動。至少公司的短期償債能力是没有問題的。但結果是，投資者若買入這間公司，現在面對的是公司因資不抵債而面臨清盤。意外了吧！用來衡量短期償債能力的速動比率居然失去作用。究竟問題出現在那裡呢？我將這個問題稱之為＂投資分析陷阱＂問題本身不是出現在比率上，也不是企業在財報上動了手腳，而是投資者在分析時出現的漏洞。請大家瀏覽http://www.aastocks.com/TC/Stock/CompanyFundamental.aspx?CFType=6&symbol=01175　就會發現該公司每年的投資活動之現金流量十分龐大，需要年年對外融資及新增貸款，而金額往往都大幅超出每年的現金流入。而速動比率之所以是２倍，也是因為貸款的長短期而產生出來的變化，例如：某公司的短期負債是五十萬，某日該公司向銀行借了一百萬長債作為流動現金，由於長債是不被計入速動比率的公式中，故結果為一百萬／五十萬，就會得出2倍的答案。假若市場出現了什麼風吹草動，這些企業就會出現資不抵債的危機。風險往往是令人意想不到，即使過去四年走勢都能跑贏恒指，亦會有打回原形的一日。

總括上述例子，可以得出以下結論：

1.      數據的解讀：投資者在分析時不能過於依賴比率，要深入了解，找出問題所在。即使某公司的五年盈利增長為50%，也不能因此而掉以輕心，這可能是一個統計學上的陷阱，例如：某一年增長率增長特別高，而導致整體平均增長也被提高。

2.      矛與盾的決擇：攻擊就是最好的防守，但這種道理我認為不適合於一般投資者身上。古時候，如果士兵用矛攻擊敵人，來作最佳防守的話，這就得看運用者的功力，能否隨心所欲地控制那支矛。在投資而言，投資者雖然能有操作股票買賣的能力，但企業的運作還是不能控制的，這意味著投資者不能隨心所欲地控制那支矛，而剩下的就只有用盾。投資者雖然不能控制企業的運作，但卻有能力了解這間公司的質數，如：資產質數、品牌質數、產品質數等，這些都是能有效阻擋競爭者進入或競爭的最好壁壘。就如上文提到的股票例子一樣，即使4年盈利增長如何高，走勢如何戰勝恒指，只要一不小心同樣會陷於絶地，而問題本身是出至企業本身体質太弱了！

盾不單是用來防禦，同時也是用來制做攻擊機會的，正所謂：「以靜制動，後發先致。」就是這個意思！