網誌分類:投資日記 |
要在股海中尋找合適的投資標,投資者通常都會有自己一套的篩選方法。在我而言,我會用一些財務比率進行篩選。按先後次序分別是:
1. 流動比率、速動比率:>1
2. 總債項/股東權益:<100%
3. 股東權益報酬率:>10%
4. 五年盈利增長率:>10%
5. 市帳率:<5
6. E/P:>10%
7. EP/PB:>10%
第一項我需要說明一下,為何我要將流動和速動比率放在第一位而不是企業盈利呢?這是因為如果投資高負債水平的企業,他們的倒閉機會也較高,若買進這些股票,一旦倒閉就“駟馬難追”,回本無望.而且,任何借貸活動都需要資金成本(利息),當市場出現變化時,資金成本自然被抽高,令企業周轉不靈,倒閉機會亦倍增!(如:美國投行:雷曼兄弟)。投資的目的是為了累積財富,而在過程中首要條件是投資標要保證安全。保住本金才是第一步。留得青山在,那怕冇柴燒!
那如果能找出合乎上述所有財務指標的股票,是不是一項好的投資標呢?答案當然是(否)。如果只用比率就能找出好的投資標,那世界上就不會有好的投資BLOG分享也不用財演在電視上落力的演出。那為何比率不能找出好的投資標呢?我也曾經因此而迷惑過,例如一股票比率如下:
|
流動比率 |
2.18倍 |
|
速動比率 |
2.05倍 |
|
債務/股本總額 (近年) (%) |
81.24% |
|
股本回報率(5年平均) (%) |
22.97% |
|
5 年盈利增長率 |
71% |
|
5 年每股盈利增長率 |
44.82% |
|
市帳率 |
1.3倍 |
|
EP |
12.76% |
單單是上述數據,我相信很多投資者都會心動。至少公司的短期償債能力是没有問題的。但結果是,投資者若買入這間公司,現在面對的是公司因資不抵債而面臨清盤。意外了吧!用來衡量短期償債能力的速動比率居然失去作用。究竟問題出現在那裡呢?我將這個問題稱之為"投資分析陷阱"問題本身不是出現在比率上,也不是企業在財報上動了手腳,而是投資者在分析時出現的漏洞。請大家瀏覽http://www.aastocks.com/TC/Stock/CompanyFundamental.aspx?CFType=6&symbol=01175 就會發現該公司每年的投資活動之現金流量十分龐大,需要年年對外融資及新增貸款,而金額往往都大幅超出每年的現金流入。而速動比率之所以是2倍,也是因為貸款的長短期而產生出來的變化,例如:某公司的短期負債是五十萬,某日該公司向銀行借了一百萬長債作為流動現金,由於長債是不被計入速動比率的公式中,故結果為一百萬/五十萬,就會得出2倍的答案。假若市場出現了什麼風吹草動,這些企業就會出現資不抵債的危機。風險往往是令人意想不到,即使過去四年走勢都能跑贏恒指,亦會有打回原形的一日。
總括上述例子,可以得出以下結論:
1. 數據的解讀:投資者在分析時不能過於依賴比率,要深入了解,找出問題所在。即使某公司的五年盈利增長為50%,也不能因此而掉以輕心,這可能是一個統計學上的陷阱,例如:某一年增長率增長特別高,而導致整體平均增長也被提高。
2. 矛與盾的決擇:攻擊就是最好的防守,但這種道理我認為不適合於一般投資者身上。古時候,如果士兵用矛攻擊敵人,來作最佳防守的話,這就得看運用者的功力,能否隨心所欲地控制那支矛。在投資而言,投資者雖然能有操作股票買賣的能力,但企業的運作還是不能控制的,這意味著投資者不能隨心所欲地控制那支矛,而剩下的就只有用盾。投資者雖然不能控制企業的運作,但卻有能力了解這間公司的質數,如:資產質數、品牌質數、產品質數等,這些都是能有效阻擋競爭者進入或競爭的最好壁壘。就如上文提到的股票例子一樣,即使4年盈利增長如何高,走勢如何戰勝恒指,只要一不小心同樣會陷於絶地,而問題本身是出至企業本身体質太弱了!
盾不單是用來防禦,同時也是用來制做攻擊機會的,正所謂:「以靜制動,後發先致。」就是這個意思!
對ET仔寫的有很大的認同 回應買樓收租的疑惑 (2) 2008-10-10 11:59 樓價本身有其基本因素,樓價長遠是必......


GarY 2009-11-04 11:02
Y!BLOG人員處事不知所謂!系統無故發生故障而未有通告,繼而又修改什麼SPAWN內容,與民為敵!垃圾廣告垃圾廢人留言不斷發表廣告而Y!BLOG無以視之!
..................................................................................................GarY 2009-11-02 23:41
好文不寂寞,推一把!
..................................................................................................Long Term Capital Strategy2009-11-03 17:44