塘邊野鶴手記-90

中策（00235）在公布與博智金融聯手收購台灣南山人壽，以及分別委任前港府高官馬時亨，和恒生銀行前「大班」柯清輝加入董事會後，股價昨復牌暴升78.38%至0.66元。若以中策票據兌換及配股完成計，市值已高達850億元，市場憂慮股份過分炒作，泡沫有爆破危機。

新股作價僅0.1元 無禁售期

中策的78億元的可換股票據若悉數兌換，及40億元配股完成等計算，已發行股數可達1,288.24億股，以昨收市價0.66元計，價值高達850億元，即較南山人壽2008年11月資產淨值834億新台幣（約208億港元）高出3倍。也較收購南山人壽作價21.47億美元（約167億港元），高出4倍。

特別是有關票據及配售新股，兌換股價及配售均只是每股0.1元，票據一旦悉數兌換及新股全數配售，中策將發行的新股數量，將會是現有發行股本的50.67倍。認購票據的一眾富豪，帳面利潤已逾200億元（見表）。由於這些股份不設禁售期，故市場更加關注，一旦這些低價新股出籠，可能對中策股價造成負面影響。

有份認購中策票據的華人置業（00127）主席劉鑾雄，昨表示有意增加持股量，並看好台灣的人壽業務。台灣最大的壽險股為國泰金，市佔率達30%。南山在當地排名僅第二位，市佔率約15%；同時，國泰金在台亦擁有銀行及證券業務，所以市場對其估值一般較高。

其他在台上市的保險類股份，市價估值一般在2倍資產淨值以下。舉例如去年成功收購安泰人壽的富邦金控，市值高達800億元，昨收市價亦只為1.85倍資產淨值。至於其他台灣本土的壽險股份，如新光只為1.73倍，中壽則為1.63倍。

柯清輝︰南山冀攻內地越南

但新任行政總裁柯清輝昨解釋，南山人壽是相當吸引的投資，又透露管理層對南山日後的發展已定下宏圖大計：「南山在台灣已經創立多年，品牌也備受台灣社會接受；我們希望南山可以開枝散葉，到亞洲其他地區，例如內地和越南等市場發展；但首要任務是要把南山在台灣的業務推到高峰。」

雖然中策及博智成功標得南山人壽，但要落實交易，除了要平息監管機構對買家資金來源的疑慮外，還有勞資談判一關要過。據台灣傳媒報道，台灣上萬名南山員工已計劃於今天（11日）發起遊行，要求政府在勞資爭議未解決，及博智管理層未答應返還全部公積金之前，暫緩審批有關交易。