貝萊德: 若干利好因素 有助環球市場過渡

大市看似屢跌不止，但信貸危機、經濟衰退的隱憂、油價高企及通脹憂慮，拖
累股市在上周再度下調。

聯儲局或維持目標利率２％不變

在經濟衰退及通脹憂慮的拉鋸下，投資氣氛利淡，並成為美國聯儲局需面對的議題。聯儲局希望處理通脹的問題，但難以在目前的情況下收緊貨幣政策，因為加息可能導致金融市場進一步轉弱及失業率攀升。因此，央行很可能維持目標利率於２％不變，並繼續利用其他工具增加流動資金，以平衡兩方面的壓力。

回顧３月份，我們看好環球股市，因為我們認為聯儲局推動資產價格回升的政策（透過減息帶動經濟增長）將會奏效、次按危機不會像當年存貸危機般嚴重，而相對於存貸危機最嚴重期間，目前全球的經濟結構環境亦較為強勁。我們認為利率下調、美元偏軟及新興市場暢旺，足以助美國經濟擺脫次按困境、避免經濟衰退，以及挽救股市不致陷入長期熊市。我們認為上述預期大部分兌現。股市確已回升，而利率亦大幅下調，而且至今並未出現經濟衰退（儘管誠如預期，房屋市場持續不振）。美國以外的國家經濟表現強勁，從盈利的層面來說，顯然有助提升非金融業的表現（並有助不少企業的股價）。然而，石油帶來不明朗的因素，因為油價持續飆升，有違傳統智慧的預期。已發展經濟體系的經濟增長放緩，並未遏抑油價上漲，以致股市回升受阻，並拖累股價在上月再度下跌。

市場面對的利淡因素已是耳熟能詳，因此我們可評論一些利好的因素。在目前的經濟狀況下，確實存在若干利好因素，包括貿易持續改善、能源及農業表現強勁、企業財政狀況穩健、利率偏低及生產力增長有助提升盈利水平。此外，退稅措施有助第二季的消費開支水平，並應可在一定程度上延續至第三季。整體來說，第二季經濟增長看來接近２％，而非零。

第二個重要議題是通脹的問題。石油及食品價格急升，導致市場普遍憂慮未來美國的通脹將會大幅上調，但我們認為這屬過度憂慮。我們相信通脹不會顯著上升，亦不會重現七十年代的滯脹情況。事實上，核心通脹錄得跌幅，而我們預期在未來數月及數季，隨著能源價格略為回落，整體通脹將回落至核心指數的水平。

第三個議題是企業盈利。第二季盈利公布期才剛開始。雖然市場普遍預期金融及客戶選擇性消費品股表現疲弱，我們認為其他股類將至少持續錄得穩健的增長。事實上，三種股類（能源、科技及客戶必需消費品）可望錄得雙位數字的升幅。

油價調整，避免全球經濟下滑

究竟後市前景如何？目前，我們認為美股正第三次尋底（首次在１月中，第二次在３月中），而隨著市場憂慮減退，大市可望回升。只要油價持續攀升，股市仍會受壓，而央行將無計可施，並導致經濟衰退的風險上升。然而，由於已發展國家的需求下跌，加上環球經濟放緩，油價持續上升將日趨困難。我們的基本見解是，油價調整是避免全球經濟下滑、導致整體通脹回落及股市持續回升的必要條件，而且這可能在短期內出現，儘管至今尚未雨過天青。

Source: Etnet.com.hk (貝萊德)