最差時刻未到

　　一大堆差劣數據擁簇下，美國股市正式步入熊市，現時市場人心惶惶，心裏想着的是同一問題：究竟最差的時刻是否已來臨？若根據歷史數據來看，投資者可能要失望了。

　　美國道瓊斯指數由去年10月最高位的14198點，下跌至本月7日的11120點，跌幅為21.67%；同期標準普爾500指數下跌21.31%。數據正式宣告熊市來臨，大家要做足心理準備。

　　大熊殺到的同時，市場上壞消息一項緊接一項：樓價崩潰並持續惡化、銀行撇帳及裁員不斷、失業率急升、油價持續高企、市民勒緊褲頭減少開支令消費市道疲軟不堪……只是早在個多月前，「見底之說」仍然充斥市場，但當股市愈跌愈有，有誰還敢說這句話？

美熊市料持續多3個多月

　　雖然現時大市比高位已下挫兩成，但是歷史告訴我們，每次當美國經歷熊市，不會只跌20%這麼簡單。Bespoke Investment Group研究顯示，這個超級大國自二次世界大戰後，每次熊市平均有-30.4%的跌幅，平均歷時起碼386天才會完結。要若歷史正確的話，股市還要跌多約莫110多天（約3個多月），以及較現時再下挫10%左右。

　　至於跌多10%，只是根據過往60年來的平均數。就最近3次跌市來看，87年股市下跌原因至今仍未定有定案、2000年時是科網泡沫，及至02年則是911危機。三者對經濟影響之深遠，其實均遜於今次由樓市引發的經濟衰退，但三者平均也要跌34%及歷時282天。因此今次的跌幅若多於上3次，並非不可能之事。市場上的悲觀聲音更是不斷，有分析認為是次熊市會持續至2010年，股壇大鱷索羅斯（George Soros）更指這會是自1929年後美國最大的經濟衰退。

金融股跌幅勁超逾四成

　　既然跌市已定，未來的多月，甚麼行業會最受影響？金融股？地產股？投資者應把資產轉到傳統上抗跌力強的消費品及康健用品，以避開險峻的形勢嗎？

　　今次經濟危機及熊市由樓市崩潰導致信貸緊縮造成，金融股因面對數以百億美元計的巨額撇帳，帳目一團糟，自然首當其衝成為重災區。其實自本年至今，美國金融股已經一沉百踩，由熊市開始計算，標普500金融股指數已經跌了42.9%，當中，雷曼跌66.25%、AIG跌59.7%、瑞銀跌63.79%，最近被勒令不能再貸款出去的全美第7大信貸銀行IndyMac，股價更蒸發了九成八，現只值28美仙。

　　另外，電訊股及工業股亦分別下挫24.71%及20.09%，撇除受惠油價高企而上升的資源股，至目前為止，表現最好的行業為消費品（-1.73%）、物料股（-10.09%）及健康護理股（13.7%）。看來基本消費及健康護理股確實具有較佳抗跌力。

　　不過，既然金融股已跌了這麼多，往後的壞消息難以更壞，而就算金融股資金缺乏，中東或亞洲等財團往往趁機充當白武士打救。更甚者，若被唾棄的金融股業績一旦較預期佳，或會來個輕微反彈。簡單來說，就是金融股就算再跌，跌幅已經不會像之前般慘烈。

中東非洲市場獨善其身

　　當市場由對跌市感到疑惑、到熊市來臨、再追問何時撈底，至最後信心崩潰，便會不管手頭上的股票屬好屬差都統統拋掉。現時跌幅不大的行業，屆時便有可能成為跌市重災區。正如當初市場憧憬就算美國經濟爆發危機，熱錢便會自行尋找出路，流向經濟持續有強力增長的新興市場，而金磚四國更一度被認為是資金天堂。

　　不過，隨着美國經濟每況愈下，全球經濟難免被拖累，對冲基金研究公司EPER表示，上半年仍有大量資金流入新興市場，但目前除中東和非洲地區外，其他地區已開始轉下。同時，早前聲稱有商品支撑而力保正回報的俄羅斯及巴西，如今股市亦出現滯後性跌市，本年至今兩地股市已分別下跌5.7%及6.38%。

　　同一道理，根據過往數據來看，雖然在數次股災中，由跌市開始至剛進入的熊市時，健康護理股與消費股只跌了3.99%及4.13%，不過當進入跌市後期，跌幅卻增加數倍至-13.86%及-11.59%；反而之前跌幅慘重的工業及電訊股，表現卻稍為紓緩。

　　雖然聯儲局主席伯南克最新言論已表明美政府願意再延長緊急信貸計劃至明年，令市場憂慮稍紓，但美國消費信心持續低企、裁員消息不斷，加上油價大漲小回格局，一些消費股已陷入危機。本年至今，惠而浦及可口可樂已跌了20%及16.3%，全美最大有機超市Whole Foods Market股價更插水42%，不利情況或許陸續有來。
 
Source: iMoney 12/7/2008