值得重提的傳統智慧

克服熊市的心理陷阱

 2008年9月18日

 

 

【明報專訊】艾略特(Ralph Nelson Elliott)發明的波浪理論，可準確地預測不同的升跌幅度。何時「熊」進？又何時「牛」退？也能窺探一二，不過要精確掌握數浪方法卻很困難。有趣的是，群眾的心理，往往跟股市走勢關係密切。有效地掌握大眾心理，有時比拿數據、看圖表更有意義。在面對跌市之時，分析不同熊市時期的散戶心理，讓大家避免因情緒而觸發之投資錯誤。

 

股市的升跌，就好像永恒的海浪一樣，周而復始，生生不息。在1938年Ralph Nelson Elliott 提出波浪理論(Elliott wave theory)中，透過長期紀錄股票價格分析市場波動，發現每個波浪均有可循，具有相當規律性。基本上可分為「五浪上升、三浪下降」，8個波浪完成為一循環，只要可準確地數浪，便可有效地預測未來價格走勢。

 

股市周期：五浪上升 三浪下跌

 

在波浪理論中，熊市分3個階段，即以下所說的熊市一、二及三期。「熊來了」跟「狼來了」一樣，初時不是很多人相信。在大部分情下，熊一都不是一口氣跌至最低，反而會分成3個小浪，一次急速下跌，加一個可觀的升幅再暴跌至最低。以1997年至98年亞洲金融風暴期間的港股為例，熊一同樣經歷過反彈，但其後仍然大幅下挫【圖】。

 

由於經歷了之前大牛市，不少人在熊一之始也保持樂觀的心態，認為上升未逆轉，即使下跌也只是暫時性，一句「跌多、買多」便一語道破熊一中投資者的心態。當然這亦令「蟹貨」數量不斷增加，最終跌至熊一底時，投資者才正式相信熊市來臨。

 

分析一下投資者在熊一時普遍出現的心理錯誤，縱未必可讓你逆市獲勝，但總可減低損失。

 

愈跌愈麻木 風險遞增

 

愈跌愈加碼：Daniel Kahneman 及Amos Tversky 提出的展望理論，正好說明了人在決策時往往做出很多非理性的行為，所選擇的方案多是帶來最大的心理喜悅而非實際得益。根據他們研究，在面對損失時，每增加一單位的損失引來的傷感程度會遞減，所以人們在損失時反而願意接受更多風險，抱「拚死無大害」之心態。同時，在有得益時，每增加一單位的利益，開心指數的增加低於之前一單位之效果，換言之人類在獲益時趨向逃避風險。這解釋為何在熊市初期人們不但不肯止蝕，甚至選擇加碼溝淡，最終只會愈蝕愈多。

 

熊一要保持清醒 力排眾議

 

過度樂觀：經歷大牛市後，好多人都不願相信熊市的來臨，特別是持貨的投資者，更主觀地希望股票上升，以逃避失敗的事實，當事人的理智往往被心理主觀願望打倒，盲目地相信自己的投資決定。

 

賭徒心態作祟：「贏粒糖、輸間廠」是賭徒的寫照，加上在花費贏回來的錢顯得份外疏爽，這同樣也可用於投資上。不少人因之前牛市賺了少許，現在跌市時特別願意讓贏回來的資產冒更大風險，結果可能造成更多損失。

 

熊一求生之道：執行逆向思考，在眾人仍沉醉在牛市時，要保持清醒，相信自己的分析，力排眾議。

 

熊二捕捉反彈 嚴守止蝕

 

熊二反彈也可分為一個急速反彈浪，再來一個下跌，最後引發一輪上升。不要以為回升後，散戶多可止蝕離場。因為在熊二後期，通常市場會持續出現好消息，讓人以為牛市重臨，而不少投資者在這時才再度入貨，最終逃不了最大的下跌，即熊三來臨厄運，損失慘重。

 

面對熊二時，人們往往又出現以下的心理錯誤，而錯失熊二反彈的良機。

 

參考點：在每次買賣時，人就是喜歡定下無形的參考點，那是你心中的感覺，獲利高於此點便會快樂，低於便得承受賠本的苦。一般來說股票購入價就是你的參考價，低於此點時，不願沽貨離場。如在熊二時，即使股價有反彈，卻因仍低於你在熊一中的買入價，因而不願沽出離場，最終蝕得更多。

 

沉沒成本(Sunk Cost)：在經濟學上，不能取回的支出為之沉沒成本，它不該影響你往後的決定。可是散戶往往對熊一中失去的錢念念不忙，而在熊二反彈時也不敢入市。

 

過度交易：熊二通常會有大上大落的情，為了捕捉波幅，投資者出現過度交易的情也大增，以致交易成本過高及出錯機會大增。

 

熊二求生之道：熊二不是真正的牛市，應嚴守止蝕位，在熊三來臨前沽出。

 

熊三對抗恐慌 人棄我取

 

熊三是最具破壞性、全面下跌之浪。通常在熊二完結時，出現極壞的消息，股市並短時間內急挫，跟熊一不同，那時一般人還是頗樂觀的，但今次卻有點末日感覺，只求盡快沽出股票，最後你會發現大家也不願再談論股市，成交亦跌至低位。

 

熊三時出現時，可說是投資者情緒最低之時，亦最易產生情緒問題而出現投資錯誤。

 

恐慌性心理壓力：人在面對恐懼時，身體會出現變化，如出現心跳加速、注意力提高等，全身進入警覺狀態。若沒改善，身體會增加更多激素以對抗未知的損害。由於過度亢奮，最後便出現筋疲力竭的情，樣樣事也慢下來，甚至完全崩潰倒下。投資者在熊三時也出現此情，變得異常的心灰，以不理性的價位沽出股票。

 

精神上處罰自己：如之前所說的參考點問題，當熊三中股票出現虧蝕時，心理上會感到極度不安與沮喪，並不斷重複提醒自己的失敗，如同在精神上懲罰自己。

 

熊三求生之道：在股市暴跌，成交創新低，人人不願入市之時，便是你入貨好時機，又何必為過去而耿耿於懷？

 

撰文：羅佩貞