宏 利 平 過 國 壽(天下第一倉)

宏 利 平 過 國 壽

問：我想買保險股，投資期約一年，請問該選宏利還是國壽（ 2628）較好？
答：以每股三十七元計算，國壽市值約一萬○五百億元，我估計今年盈利約三百億元，市盈率逾三十倍。儘管看似頗貴，但我預期國壽明年可賺四百億元，屆時市盈率將降至二十五倍，惟我認為還是偏貴。
至於宏利，這兩年的業績大受撥備影響，這些是否真正損失，我不得而知，但我相信其盈利能回到原來每年約三百億元的水平。宏利市值約二千五百億元，若盈利是二百億元的話，市盈率僅十二倍半。我不認為這間聲譽卓著的公司，董事局會欺騙股東，在經歷令人痛苦的一年後，它最終會回復正常。若其盈利能達每年三百億元，市盈率將低於九倍。
一年的時間太短，我不敢預期短短一年後的股價，但我認為在未來兩年，宏利平過國壽，惟中國市場的增長更快。不過，在買國壽之前，我會先審視其今年業績。

問：瑞房曾升到十二元，也曾跌到一元二角五仙，和其他內房股相比，它的股價落後，息率亦不吸引，為何你仍把這隻反應遲鈍的股票留在組合內？
答：我從來沒打算放棄瑞房，因為我始終相信這間公司的潛力。我注重一間公司的盈利及未來前景，多於它過往的表現。瑞房的中期業績，顯示下半年的盈利相當不俗，這有可能反映在期末的派息上。
瑞房派息偏低，而且曾伸手集資，理由是公司投入了太多長期投資，導致資金緊絀。這是管理層的錯，如果你將之沽出，我不會怪你，但我的投資組合重視中長線表現，若我認為公司長遠看好的話，便不會受短期波動影響。瑞房的每股資產淨值數字比很多內房股佳，物業大多位處上海，我認為這地區的房地產將繼續升值，而且我信任它的管理層。
我不會說一隻股票兩年波動十倍是反應遲鈍，只要瑞房一起動，它肯定是兔而非龜，儘管兔仔曾跑輸烏龜。

問：你鍾情滙豐，那對另一間英資銀行渣打（ 2888）有何看法？
答：以每股一百九十四元計算，渣打市值約四千億元，而滙豐是一萬五千億元。滙豐比渣打大，是因為它的業務覆蓋範圍廣，包含了英國最大的銀行，及頗為不幸地進入了美國市場。在六十年代，我成為股票經紀之時，兩者並沒有這麼巨大的差異，當時兩間銀行規模相差無幾，儘管滙豐稍為壯大。
今年，我估計渣打盈利約三百億元，即市盈率約十三倍，頗為吸引，而且渣打有被收購的機會。新加坡政府的投資機構淡馬錫，持有渣打逾一成七股權，在未來隨時有機會代星展出面提出收購。

問：你曾說過在民生銀行（ 1988）上市後會考慮買入，請問現價可以買入嗎？
答：我不是說民生銀行上市後會買入，而是說到時會更有興趣。一般而言，在新股上市後，我會待閱讀它的兩年業績才作決定。無論如何，現在民生可稍稍買入，然後待其股價再跌才加碼，以降低買入成本。