畢老林 投資者日記 2009年11月17日
炒股如「啪掣」 好淡俱趁勢
《富貴門》橋段在現實中上演，國浩（053）收購東亞（023）傳聞鬧得熱哄哄，儘管東亞表明不知股價何故急升，分析家亦一致認為收購可行性不大，但傳媒及投資者照樣炒作個不亦樂乎。陳焱分析除了未開腔的國浩，還有誰要為傳聞鬧大負責，詳見34頁「財經DNA」。
?奧巴馬訪華前夕，投資者與政客一致憧憬人民幣將升值。詎料APEC聲明對滙率問題隻字不提，中方更直指要求人民幣升值「不公平」。市場對此既失望又費解，其實北京政府堅持人民幣「企硬」的立場合情合理，詳見36頁THE LEX COLUMN。
?美國國稅局打擊國民海外逃稅活動不遺餘力，據聞部分中港台美國移民甚至決定放棄綠卡及居留權避免惹上麻煩。但當局對境內逃稅活動卻束手無策，鄒小敏解釋「極端富豪」如何利用「預付遠期合約」合法避稅，詳見34頁「投資行為論證篇」。
?上周末本報推出「新股攻略」特輯，採訪／撰文者除了姚志新和潘志揚二位外，有份出力的同事尚有朱小璇、李幸夷、利民傑和房宜萍。編輯一時疏忽，漏報諸位大名，老畢在此代表編採部向上述各同事致以萬二分歉意，順道送上無限敬意。
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月16日，周一。上證綜合指數升2.7%，報3275點，港股再創今年新高，滙控（005）領軍下，恒指直逼23000點關口，最高曾見22998點，收
報22944點，升390點，全日成交達763億元；11月期指低水98點。金沙中國（1928）是日開始招股，民生銀行（1988）第二天招股，大型
IPO活動利好大市氣氛。
金融股表現強勢，滙控突破97元，因季度業績良好，重返百元在望。「六行」繼續有好表現，升幅介乎2%至3%。高盛發表報告唱好，調高內銀股目標價，被高盛納入「確信買入」名單的中信銀行（998），升幅達3.6%。
十
四年前《京都議定書》簽訂時，重頭戲是美國最後「耍手擰頭」拒絕簽約，陰謀論者一語道破美國自私霸道，一心只為本國工業着想。十四年後，美國出了一個奧巴
馬，大力支持綠色能源，重燃國際間對氣候變化的關注。12月在丹麥首都哥本哈根舉行的聯合國氣候會議，早就被視為各國訂立「後京都議定書」的最佳時機。
結果呢？亞太經合組織（APEC）聲明中，「偉大目標」是在2050年前把温室氣體排放量較1990年水平削減一半，最後傾唔掂數，按個
〈Del〉掣將之刪掉。APEC着重和諧對話，最後演變成爭拗，以美國為首的發達國，要求以中國為首的發展中國家承諾實現減排目標，不過胡錦濤主席回之
曰：「我們會按自己能力辦事」﹔反過來，中國條數亦計過度過，要美國提供技術、資金，但美國那個虛空國庫何來的錢幫助新興國家？如是者，大家心中都有條
數，下月哥本哈根會議很難重現《京都議定書》一般的意義。
聲明中被〈Del〉走的還有這一句：「市場導向的滙率應反映經濟基礎」，明
眼人一看便知此話針對的是誰。中國拗數拗贏，這句話在最後聲明中同樣無影無蹤。只是，任你點〈Del〉，最難〈Del〉走的仍是人心。環球市場看完
APEC聲明後，大概只有一個結論：了無新意。換句話說，你要我賭，還是人仔升，美元弱。周一恒指逼近二萬三，美元弱、商品資源再炒多轉，江銅（358）
一發力，立即抽升11.7%！
溫故知新抑重新開始？
三十年前，以國務院副總理身份訪美的鄧小平說：「太平洋再也不應該是隔開我們的障礙。」眼下美國總統畢竟是奧巴馬，由哈佛法學院訓練出來的演說高手，這種中國式的激昂，不會在他口中吐出，是故奧巴馬要爭取中國年輕人的擁護，既要「温故」，也要「知新」。
什麼「故」？奧巴馬說，中美1979年建交，三十年來兩國貿易增至接近4000億美元一年。什麼「新」？中國使億萬人民脫貧，是史無前例的成就，北京也在全球問題上發揮了更大作用。奧巴馬說，中美不一定要成為對手，相反兩國合作將變得更緊密，世界更加繁榮、安全……。
大總統不是要說歷史，而是利用歷史帶領你去到他預設的目的地。財長管家訪華時，扣門推銷美債，低聲下氣拍心口一定會維護美元資產安全，你中國就繼續買吧。作為當家的，奧巴馬中國行言和示好，也是意料中事。在國際層面來看，美國要在政經上尋求盟友，會選擇日本還是中國？
假如中美已是一對貌合神離的男女，「温故知新」這句話，是否應改為「不如……讓我們重新開始」？
risk on, risk off
讀《金融時報》「短觀」（The Short View）專欄，作者不再是見慣見熟的「約翰仔」John Authers，改由女將Jennifer Hughes操刀，新瓶載的也許是舊酒，「短小精桿」卻依舊，看看無妨。
11月13日黑色星期五，此欄以「啪掣」（flicking a switch）來形容炒股，一個掣貼上risk on（沽美元買股票），另一個點上risk off（買美元沽股票）。開一個掣等於自動關上另一個掣，反之亦然。
炒股如「啪掣」，眾所周知的原因是聯儲局人為地維持低息，退市無期，鼓勵投資者放膽以美元為融資貨幣熱炒股票黃金商品。3月以來，risk on的時間多，risk off的時間少，高風險資產由是浪高於浪。
要令這種簡單交易「合理化」，說難不難。以花旗國為例，你可以話其跨國企業近半銷售來自海外市場，盈利貢獻甚且不止於此。業務遍布全球的美企一則從外國經濟高增長中大蒙其利，二則其海外收益受惠於美元弱勢產生的滙兌效應，業績水漲船高。
「啪掣」現象見於本港資產市場，就更加容易解釋了。金管局早在2005年引入港元強方兌換保證，熱錢自年初大舉流入，港幣必須嚴守7.75至7.85範圍，滙率郁不得其正，資產價格便要相應調整，九七是股樓皆冧，今日則兩者俱升。
歐羅偏高酌情造淡
港美risk on，就算講得通吧，那麼處於這個trade對立面的歐洲，不論從出口競爭力還是海外收益滙兌效應來看，強勢貨幣於經濟、企業盈利皆有害無利，但歐洲股市跟美股表現的關連性尤甚於港股，就不那麼順理成章了。
同文蘇子君在上周六、日「外滙動態」專欄中強調，美國要解決美元弱勢問題，先決條件是要令市場對美元回復最起碼的信心，但字裏行間卻透露了美滙指數在74.8至75區間有良好支持，為美元出現一次像樣的反彈建立了基礎。
必
須一提的是，在環球股市一升再升的八個月間，美滙指數出現過多次「假反彈」。遠的不說，10月2日一度觸及77.48高位，當時不少人以為風險資產轉勢在
即，但10月6日澳洲突然宣布加息四分一厘，同日英國《獨立報》指中東產油國與中日俄歐密謀以包括黃金在內的一籃子貨幣取代美元，為石油交易結算，立即迫
使「蓄勢爆上」的美滙迅速掉頭。
本月初，印度宣布購入國際貨幣基金組織二百噸黃金、股神畢非德「買斷」鐵路公司Burlington Northern，為當時疲態漸露的股市打了兩枝「大補針」；由於印度增持黃金加劇美元弱勢，risk on概念令股市火上加油，美滙則弱上加弱。
基於美元「受軟唔受硬」（對利淡消息反應敏銳，利好消息若非「狼來了」，便是遭淡因「截糊」），輕率造淡很易賠了夫人又折兵。不過，大家如果不信歐洲可以不理強貨幣繼續risk on，也許可考慮針對歐洲資產作出相應部署。
網
上投資讀物The Macro
Trader是歐洲大淡友，該網站以購買力平價（PPP）為基礎，計算不同貨幣偏高／偏低的程度，發現當一種貨幣嚴重偏離以PPP伸算的20%交易區間，
其滙價便有很強的傾向重返中位值【圖】。舉個例，歐羅兌美元2008年3月偏高程度達到40%，投資者在該水平棄歐取美，促使歐羅兌美元從高位回落二成。
同年秋天爆發金融海嘯，美元在資金急於避難、風險資產拆倉頻頻下再次勁彈。
可是，今年3月以來，risk
on交易佔盡上風，歐羅兌美元節節上揚，滙價再次回到「嚴重偏高」的水平。根據The Macro
Trader的估算，歐羅相對美元目前約偏高35%，似乎又是造淡euro的時候。不過，正如前述，美元「受軟唔受硬」，利用走勢跟美滙強弱成正比的貨幣
ETF，比如紐約證交所上市的UUP，試圖從美滙反彈中受惠，比押重注沽歐羅更符合攻守進退之道。
?香港國際機場10月貨運量按年升1.3%至32.4萬公噸，屬十四個月以來首度上升，整體客運量則按年跌3.7%至390萬人次。
?《路透社》引述消息人士指出，瑞安建業（983）與拉法基於內地合營水泥生產商拉法基瑞安水泥，並籌備明年來港上市，預計集資額介乎39億至46.8億元。
?日本第三季經濟增長4.8%，是連續第二季增長。儘管增長超越市場預期，但勢頭可能無法持續，因有迹象顯示物價大跌可能引起通縮。另外，由於預料明年增長放緩，日本政府似乎準備推出一個總值300億美元的新刺激經濟方案。
?消息人士透露，通用汽車（GM）計劃開始償還67億美元的政府貸款，而且可能會在2011年前全數清還所有款項。不過，GM是打算利用其他政府資助來償還貸款。國會一個小組9月曾說，納稅人向車廠收回拯救資金的機會很微。
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通用電氣（GE）周日表示，將投入大量資金與中國航空工業集團（AVIC）建造一家聯營公司，希望可以受惠於中國的飛機需求增長，加上中國政府打算建造可
以與波音和空巴抗衡的商用飛機。GE和AVIC將各佔新公司一半股權。新公司現在仍需等待中國監管機關的批核，預料可於明年中開始運作。
