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簡卓峰
上證A股昨天急升2.76%，恒指昨天裂口高開，最高曾見22998點，上升445點，出現爭持，全日收報22943點，升390點，成交763億元，持續背馳。
恒指「上升楔形」頂部23000點，昨天初現爭持。今年8月、9月及10月，每次升抵該派發形態的頂部，均受制及掉頭下跌逾千點。
恒指昨天再創今年新高，試比較今年9月及10月恒指升穿前浪頂後的走勢。
①恒指21929點是9月17日新高，比8月高位21196點高出733點或3.5%，曾掉頭下跌至20305點（10月5日），共下跌1624點。
②恒指22620點，是10月23日高位，比9月高位21929點，高出691點或3.1%，便掉頭下跌至21131點（11月2日），共下跌1489點。
③恒指昨天最高22998點，比10月高位22620點，高出378點或1.7%，如歷史重演，以高出前浪頂3.5%計，則阻力在23410點，即大市或再升412點又或受制23000點，即有可能掉頭跌逾千點。
江西銅（358）大成交升破三角形【圖】，昨天收20.4元，上望22元。筆者0.154元追入call輪18088，目標0.22-0.27元。
期指昨天裂口上升，最高曾見22990點，上升489點，出現爭持，全日收報22846點，升355點，「上升楔形」頂部23000點爭持。
今年9月，期指最高曾見21964點，高出8月高位21210點754點或3.55%，便掉頭下跌至20200點，共下跌1764點。
今年10月，再升至22649點高位，高出9月高位21964點共685點或3.1%，便掉頭跌至21063點，共下跌1586點。
期指昨天最高見22990點，高出10月頂部22649點共341點或1.5%，如歷史重演高出3.1-3.55%便掉頭跌逾千多點，則阻力在23351-23453點。
作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。
畢老林
‧《富貴門》橋段在現實中上演，國浩（053）收購東亞（023）傳聞鬧得熱哄哄，儘管東亞表明不知股價何故急升，分析家亦一致認為收購可行性不大，但傳媒及投資者照樣炒作個不亦樂乎。陳焱分析除了未開腔的國浩，還有誰要為傳聞鬧大負責，詳見34頁「財經DNA」。
‧奧巴馬訪華前夕，投資者與政客一致憧憬人民幣將升值。詎料APEC聲明對滙率問題隻字不提，中方更直指要求人民幣升值「不公平」。市場對此既失望又費解，其實北京政府堅持人民幣「企硬」的立場合情合理，詳見36頁THE LEX COLUMN。
‧美國國稅局打擊國民海外逃稅活動不遺餘力，據聞部分中港台美國移民甚至決定放棄綠卡及居留權避免惹上麻煩。但當局對境內逃稅活動卻束手無策，鄒小敏解釋「極端富豪」如何利用「預付遠期合約」合法避稅，詳見34頁「投資行為論證篇」。
‧上周末本報推出「新股攻略」特輯，採訪／撰文者除了姚志新和潘志揚二位外，有份出力的同事尚有朱小璇、李幸夷、利民傑和房宜萍。編輯一時疏忽，漏報諸位大名，老畢在此代表編採部向上述各同事致以萬二分歉意，順道送上無限敬意。
11 月16日，周一。上證綜合指數升2.7%，報3275點，港股再創今年新高，滙控（005）領軍下，恒指直逼23000點關口，最高曾見22998點，收報22944點，升390點，全日成交達763億元；11月期指低水98點。金沙中國（1928）是日開始招股，民生銀行（1988）第二天招股，大型 IPO活動利好大市氣氛。
金融股表現強勢，滙控突破97元，因季度業績良好，重返百元在望。「六行」繼續有好表現，升幅介乎2%至3%。高盛發表報告唱好，調高內銀股目標價，被高盛納入「確信買入」名單的中信銀行（998），升幅達3.6%。
十四年前《京都議定書》簽訂時，重頭戲是美國最後「耍手擰頭」拒絕簽約，陰謀論者一語道破美國自私霸道，一心只為本國工業着想。十四年後，美國出了一個奧巴馬，大力支持綠色能源，重燃國際間對氣候變化的關注。12月在丹麥首都哥本哈根舉行的聯合國氣候會議，早就被視為各國訂立「後京都議定書」的最佳時機。
結果呢？亞太經合組織（APEC）聲明中，「偉大目標」是在2050年前把温室氣體排放量較1990年水平削減一半，最後傾唔掂數，按個〈Del〉掣將之刪掉。APEC着重和諧對話，最後演變成爭拗，以美國為首的發達國，要求以中國為首的發展中國家承諾實現減排目標，不過胡錦濤主席回之曰：「我們會按自己能力辦事」﹔反過來，中國條數亦計過度過，要美國提供技術、資金，但美國那個虛空國庫何來的錢幫助新興國家？如是者，大家心中都有條數，下月哥本哈根會議很難重現《京都議定書》一般的意義。
聲明中被〈Del〉走的還有這一句：「市場導向的滙率應反映經濟基礎」，明眼人一看便知此話針對的是誰。中國拗數拗贏，這句話在最後聲明中同樣無影無蹤。只是，任你點〈Del〉，最難〈Del〉走的仍是人心。環球市場看完APEC聲明後，大概只有一個結論：了無新意。換句話說，你要我賭，還是人仔升，美元弱。周一恒指逼近二萬三，美元弱、商品資源再炒多轉，江銅（358）一發力，立即抽升11.7%！
三十年前，以國務院副總理身份訪美的鄧小平說：「太平洋再也不應該是隔開我們的障礙。」眼下美國總統畢竟是奧巴馬，由哈佛法學院訓練出來的演說高手，這種中國式的激昂，不會在他口中吐出，是故奧巴馬要爭取中國年輕人的擁護，既要「温故」，也要「知新」。
什麼「故」？奧巴馬說，中美1979年建交，三十年來兩國貿易增至接近4000億美元一年。什麼「新」？中國使億萬人民脫貧，是史無前例的成就，北京也在全球問題上發揮了更大作用。奧巴馬說，中美不一定要成為對手，相反兩國合作將變得更緊密，世界更加繁榮、安全……。
大總統不是要說歷史，而是利用歷史帶領你去到他預設的目的地。財長管家訪華時，扣門推銷美債，低聲下氣拍心口一定會維護美元資產安全，你中國就繼續買吧。作為當家的，奧巴馬中國行言和示好，也是意料中事。在國際層面來看，美國要在政經上尋求盟友，會選擇日本還是中國？
假如中美已是一對貌合神離的男女，「温故知新」這句話，是否應改為「不如……讓我們重新開始」？
讀《金融時報》「短觀」（The Short View）專欄，作者不再是見慣見熟的「約翰仔」John Authers，改由女將Jennifer Hughes操刀，新瓶載的也許是舊酒，「短小精桿」卻依舊，看看無妨。
11月13日黑色星期五，此欄以「啪掣」（flicking a switch）來形容炒股，一個掣貼上risk on（沽美元買股票），另一個點上risk off（買美元沽股票）。開一個掣等於自動關上另一個掣，反之亦然。
炒股如「啪掣」，眾所周知的原因是聯儲局人為地維持低息，退市無期，鼓勵投資者放膽以美元為融資貨幣熱炒股票黃金商品。3月以來，risk on的時間多，risk off的時間少，高風險資產由是浪高於浪。
要令這種簡單交易「合理化」，說難不難。以花旗國為例，你可以話其跨國企業近半銷售來自海外市場，盈利貢獻甚且不止於此。業務遍布全球的美企一則從外國經濟高增長中大蒙其利，二則其海外收益受惠於美元弱勢產生的滙兌效應，業績水漲船高。
「啪掣」現象見於本港資產市場，就更加容易解釋了。金管局早在2005年引入港元強方兌換保證，熱錢自年初大舉流入，港幣必須嚴守7.75至7.85範圍，滙率郁不得其正，資產價格便要相應調整，九七是股樓皆冧，今日則兩者俱升。
港美risk on，就算講得通吧，那麼處於這個trade對立面的歐洲，不論從出口競爭力還是海外收益滙兌效應來看，強勢貨幣於經濟、企業盈利皆有害無利，但歐洲股市跟美股表現的關連性尤甚於港股，就不那麼順理成章了。
同文蘇子君在上周六、日「外滙動態」專欄中強調，美國要解決美元弱勢問題，先決條件是要令市場對美元回復最起碼的信心，但字裏行間卻透露了美滙指數在74.8至75區間有良好支持，為美元出現一次像樣的反彈建立了基礎。
必須一提的是，在環球股市一升再升的八個月間，美滙指數出現過多次「假反彈」。遠的不說，10月2日一度觸及77.48高位，當時不少人以為風險資產轉勢在即，但10月6日澳洲突然宣布加息四分一厘，同日英國《獨立報》指中東產油國與中日俄歐密謀以包括黃金在內的一籃子貨幣取代美元，為石油交易結算，立即迫使「蓄勢爆上」的美滙迅速掉頭。
本月初，印度宣布購入國際貨幣基金組織二百噸黃金、股神畢非德「買斷」鐵路公司Burlington Northern，為當時疲態漸露的股市打了兩枝「大補針」；由於印度增持黃金加劇美元弱勢，risk on概念令股市火上加油，美滙則弱上加弱。
基於美元「受軟唔受硬」（對利淡消息反應敏銳，利好消息若非「狼來了」，便是遭淡因「截糊」），輕率造淡很易賠了夫人又折兵。不過，大家如果不信歐洲可以不理強貨幣繼續risk on，也許可考慮針對歐洲資產作出相應部署。
網上投資讀物The Macro Trader是歐洲大淡友，該網站以購買力平價（PPP）為基礎，計算不同貨幣偏高／偏低的程度，發現當一種貨幣嚴重偏離以PPP伸算的20%交易區間，其滙價便有很強的傾向重返中位值【圖】。舉個例，歐羅兌美元2008年3月偏高程度達到40%，投資者在該水平棄歐取美，促使歐羅兌美元從高位回落二成。同年秋天爆發金融海嘯，美元在資金急於避難、風險資產拆倉頻頻下再次勁彈。
可是，今年3月以來，risk on交易佔盡上風，歐羅兌美元節節上揚，滙價再次回到「嚴重偏高」的水平。根據The Macro Trader的估算，歐羅相對美元目前約偏高35%，似乎又是造淡euro的時候。不過，正如前述，美元「受軟唔受硬」，利用走勢跟美滙強弱成正比的貨幣 ETF，比如紐約證交所上市的UUP，試圖從美滙反彈中受惠，比押重注沽歐羅更符合攻守進退之道。
‧香港國際機場10月貨運量按年升1.3%至32.4萬公噸，屬十四個月以來首度上升，整體客運量則按年跌3.7%至390萬人次。
‧《路透社》引述消息人士指出，瑞安建業（983）與拉法基於內地合營水泥生產商拉法基瑞安水泥，並籌備明年來港上市，預計集資額介乎39億至46.8億元。
‧日本第三季經濟增長4.8%，是連續第二季增長。儘管增長超越市場預期，但勢頭可能無法持續，因有迹象顯示物價大跌可能引起通縮。另外，由於預料明年增長放緩，日本政府似乎準備推出一個總值300億美元的新刺激經濟方案。
‧消息人士透露，通用汽車（GM）計劃開始償還67億美元的政府貸款，而且可能會在2011年前全數清還所有款項。不過，GM是打算利用其他政府資助來償還貸款。國會一個小組9月曾說，納稅人向車廠收回拯救資金的機會很微。
‧ 通用電氣（GE）周日表示，將投入大量資金與中國航空工業集團（AVIC）建造一家聯營公司，希望可以受惠於中國的飛機需求增長，加上中國政府打算建造可以與波音和空巴抗衡的商用飛機。GE和AVIC將各佔新公司一半股權。新公司現在仍需等待中國監管機關的批核，預料可於明年中開始運作。
陸文
美國總統奧巴馬訪華，釋出不尋求遏制中國崛起的善意，令市場預期中美一方面在滙率與貿易上討價還價，另一方面尋求雙贏結果。面對美國維持量化寬鬆政策下，不斷為市場提供「便宜」美元的利差交易，無論商品、黃金、股票與資產，均受惠成資金保值／升值對象。短期進一步觀察中美領袖會面結果，令港股年底前挑戰本欄預期的23800點目標水平。
滙控（005）出售倫敦總部物業獲利3.5億英鎊，有助消除集資疑慮，配合早前公布理想的第三季度業績，令股價一如預期挑戰100元水平。民生銀行（1988）招股熱潮，亦令其他內銀股造好。中移動（941）正積極尋求在內地國際板上市。金價與商品價格上升，刺激江西銅業（358）大成交上升；其他煤炭股亦炒內地雪災，令短期煤炭價格上揚；一批內地航空股亦受惠燃油附加費與人民幣升值而見炒作。上述現象主要反映市場熱錢過剩，任何偏好因素均吸引大量資金熱捧。當然，投資者要留意，早前提及目前資金市是配合美元弱勢，以及大量新股上市集資所需；一旦招股完成，資金歸位將令市場動力減退，投資者應知進退。過往一般尋頂日子均是行三步退一、兩步，短期過分亢奮不妨候機獲利回吐。事實上，在近期升市中，不少早前累積升幅大的強勢股已有基金計數而偏軟，部分「換馬」至其他落後股身上，包括一批工業股。
早前本欄曾提出，在連串大型新股上市集資期間，不妨部署吸納一批相關行業影子股作短線買賣。特別是目前市場熱錢充裕，不少資金正好部署認購相關行業股，幕後亦樂見水漲船高；特別是內地中資股上市前後，多有利好政策配合。而其他外資熱捧的行業股，亦往往有不少大行有看好相關行業前景的報告，近日甚至見有信貸評級報告看好的配合，予人有做生意之嫌。
作為短線投資者，亦樂於作相應部署，吸納相關行業影子股，一旦如預期般有升勢，須見好即收；而作短線投機部署，這類股份不可視為跟風炒作。早前永利（1128）上市前，濠賭股有影子概念，其後招股完成後，這批影子股率先下跌。至於近日金沙中國（1928）、民生銀行、三一重裝（631）、龍源電力及通天酒業（389）均見有不同程度的炒影子股活動，投資者要知所進退，影子是虛非實之物呢！更是目前資金充裕下的副產品。
不少異動股涉及注資活動，其中以明興水務（402）急升五成，公司簽不具法律約束力備忘錄，入股五個在蒙古擁有煤銅及黃金蘊藏量的礦場股權。有關備忘錄未有任何涉及礦場的地點、規模以至投資金額；公司亦未有任何開採礦務經驗，卻可令股價單日升逾五成，或許對其少數股東帶來意外之財，亦可憧憬是變相注資。不過，近期亦見部分三四線股公布注資計劃炒上，最終在無疾而終下取消。值得留意的是，不少交易協議均與外蒙古達成，無疑當地擁有大量待開發資源，但在缺乏運輸基本設備下，不少是難有具體營運效益的投資項目；或是在缺乏足夠首期開採資本下，如未獲市場認同而成功在股市集資，大部分終難成事。從過往經驗顯示，部分涉及有內地煤炭商品的國企股旗下小金庫才能成事，否則只有具規模的礦務股才能作中長線投資，一般投資蒙古等地礦務業多屬炒作藉口呢！
昨天一批跌幅最大的股份，均屬近月曾成市場熱炒的異動股。而兩隻「中」字派表現一點不「忠」。中策（235）再跌16.9％，收報0.54元；市場關注其入股台灣南山人壽面對的變數，其股價與資產溢價差距大。當然，如相信幕後最終要集資以應付收購，則有穩定股價的需要；反之，另一隻中芯（981）早前向台積電賠錢割地，卻被市場視為入股合併的好消息，昨天再跌8.33％，收報0.495元。這間令基金「死心」的科技股，還是少沾手為宜。留意不少股份早前已有春江鴨部署一些新項目，往往是好消息出貨，包括剛獲大股東注入天津及湖南省物業資產的五礦建設（230）涉及14.19億元，如市場預期成為集團地產發展旗艦，但股價過去一個月已急升六、七成，並已有基金及證券商推介，反映投資者追捧這類股份要審慎。其餘冠捷（903）、第一視頻（082）及中國高精密（591）這批近期熱炒股份均出現回吐，充分反映短期市況高處不勝寒，成短炒天堂。
政務司司長唐英年家族持有的美維（3313）於2007年2月上市，這兩年九個月對投資者可算是苦盡甘來。該股以每股2.25元招股定價，昨天公布以 40.41億元向北美印刷線路板商TTM Technol.gieo出售印刷線路板，並再向大股東唐翔千以27.84億元出售覆銅面板業務，公司以每股3.47元作為私有化。當然，在停牌前股價急跌23％，收報2.15元，當日在大成交下股價表現不尋常。其從事3G線路板生產技術為招徠，現水平私有化，對少數股東是福是禍一、兩年便知曉。當然，消息對其他從事線路板生產商有正面刺激。事實上，另一隻華翔微電子（1195）亦停牌，計劃進行供股及可能進行強制全面收購，看來上述活動予人看好線路板未來前景之感呢！
