林森池大師又開咪!!!!!!!!!! (12月7日)

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中國人壽：
林SIR在11月這次調整以約$39買入中人壽(8月17日以$27-28入貨)，最近分析指內涵值升至接近$10。
為何以4倍內涵值購入中人壽(林SIR一直以3倍為合理價)：

投資環境改善，例如加息提升收入：
07年6月計，中人壽約有7-8%儲蓄存款，22%定期，52%債券
保單給予客戶的回報利率為1.9-2.5%，但債券收入有4.7-4.8%，息差豐厚。
人民幣升值提升內涵值
中人壽約有17%為股票投資(香港公司多為30%)，仍有很大空間進行投資收購活動，例如最近投入100億於北京至上海鐵路，入股南方電網，日本保險公司等。


A股跌對中人壽投資收入影響大是一大誤解：
中人壽會計帳分析：
短期投資計入損益帳
長線投資計入capital reserve，內涵值提升。
股價下跌基本不減內涵值，除非股市長期下跌達二年或以上，或將股票出售後內涵值才減少。

管理層投資策略出色：
04年A股持續下跌，手上沒持有任何股票；
05年(A股見底約1000點)為例，中人壽只有19%長期投資，81%為短線炒賣；
06年(A股上升到3000點)，長期投資59%，短線投資41%；
07年上半年(A股上升)長期投資的86%，短線投資為14%
股票越接近泡沬則增持長線股票(內涵值不會消減)，減少短線炒賣。

低位入貨，高位沽貨：
中石油A股$16.7招股價，中人壽持股1億7650萬股，首日升至$48時已出售8000萬股賺25億(中石油A股現價$30) (中國證券報資料)。

十大持股質素高：(九月公布)
中信證券
民生銀行
建行
神華
工商
中銀
平安
上海機場
招商
寶鋼
6月A股3800點，十大持股市值460億，帳面賺200多億。
11月A股4800點(調整後)，十大持股市值升至910億(購入中石油，建行，神華等)，帳面賺多500多億。
林SIR計算估計中人壽11月底長期投資入帳95%，短線投資為5%。

投資專利：
中人壽投資有專利，例如入股中鐵/中石油分配股數多(中石油A股超購凍資3萬億，仍分得1億7000萬股)

其他內容：
中央緊縮貨幣政策：
林SIR認為中央緊縮貨幣政策是一件好事，市場得到時間調整，減低股市/樓市泡沫膨漲及爆破的機會，讓公司業績追上股價，PE回落到較合理水平，過熱股市得以軟著陸。

美國減息1/4：
道指由12700 > 13600升幅頗大，推測減息1/4厘機會大，除非股市大跌，否則不大可能減1/2厘。

投資功力用汗水換來：
投資知識需每日吸收，例如每日讀幾份報紙(林SIR由1969年開始每天看四份報紙 - 信報，經濟，華爾街亞洲，南華早報)，並剪報分類備日後分析用(股市沒天才，投資功力是用汗水換來的，深入研究才是減低投資風險的正途)。林SIR支持基本面分析，指技術分析(短線炒賣)用途不大。

註：上述A股指數應為上證綜合指數


下星期講中國人壽內涵值計算方法,極度期待!


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