美國經濟復甦？

（資本壹週專欄）美國商務部在上星期宣布，第三季的國內生產總值（GDP）增長3.5%，為2007年第三季度以來最快的經濟成長，終止連續四個季度的下滑，超越了市場的預期。道瓊工業指數在數據公布當天上升200點，有些投資者及經濟學家覺得，美國已脫離最嚴重的經濟衰退。但事實又到底是否如此？

美股仍在C浪

對於這個問題，筆者的答果是否定的。到目前為止，筆者仍深信「中國牛市，美國熊三」的看法，即美股仍處身於熊市的C浪，跌市應尚未完結；救市措施的藥力過去之後，病情將會更加嚴重，除了不能解決問題之外，更讓美股進入日本式的熊市，有機會跌穿今年三月的最低位。

美國第三季GDP的增長，主要是去年第三季度GDP作出了向下的修訂，以及依賴於政府救市措施的刺激，例如今年的稅項減免和資金劃撥、政府鼓勵買車的計劃等，使到美國家庭把儲蓄率從第二季度的4.9%，降至第三季度的3.3%，成功地增加了個人支出。但在另一方面，信貸緊縮和資產負債表修復的影響，將會導致經濟變得虛弱，加上失業率居高不下，美國的失業率將達到10%，創下過去26年來的新高，試問在高企的失業率下，又怎可全面經濟復甦呢？

GDP不是衡量經濟的最佳指標

除了GDP是否可持續外，近年有越來越多的學者作出質疑，GDP是否衡量國家經濟狀況的最佳指標。

美國哥倫比亞大學教授、諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨指出，美國的GDP數據，根本沒有反映真實的經濟狀況。例如單看美國GDP指標，GDP在2008年比2000年有明顯增長，但對於多數美國人而言，人們在2008年的生活境況，反而比2000年差了。

由於GDP只是一個量的指標，而不是一個質的指標，當中沒有考慮財富分配，所以當GDP上升的時候，可能是沒有社會價值的損耗，與真實社會出現脫節，亦有可能會出現「充滿窮人的富裕」，即GDP的經濟效果只進入小數人的口袋，大部份人都是沒有得益的。

斯蒂格利茨認為，由於GDP只計算規模，而不考慮真實的效益，故此投資去了甚麼地方、消費是否可持續等問題，GDP並沒有測量。斯蒂格利茨舉了一個例子，在上世紀九十年代末，阿根廷GDP的數字是不錯的，但其增長是建立在大規模負債和錯誤價格基礎上，故此隨後就出現了經濟危機。

所以今次美國第三季度GDP增長，只是政府資金的短期行為，但隨著派錢的刺激作用減弱，筆者估計第四季度美國經濟將重新放緩，明年會繼續衰退，所以美股的熊市仍是未完的。