征服股海

祖籍潮州澄海，一人分飾多重身份：正職基金經理，典型Benjamin Graham的追隨者，對Peter Lynch、Warren Buffett及Philip Fisher寵愛有加、兼職ebayer、既是人之患，又是中小企老闆。喜歡閱讀，更喜歡搖滾。希望盡快財務自由，提早退休。望盡一己所能，參與義務工作，幫助低下階層，盡早脫離貧困。

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好的投資都是沉悶的

網誌分類：征服股海 |

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網誌日期：2009-11-02 08:42

林奇：錢志健先生是林奇十分欣賞的對沖基金經理之一，觀其文而知其人。

一句「好的投資都是沉悶的。」為基金組合持有若干優質增長股已逾經年的林奇，對錢志健先生的一語中的，可謂深表認同且如尋獲同道知音人。

各散戶投資者不妨細味以下訪問，錢志健先生在訪問中的好言相勸，若各散戶投資者能避免貪婪戰勝理智，「勿投機」、「勿賭博」並唾棄快富念頭，明白「慢富而必富」的硬道理，能及時覺醒，當必知道，強如專業投資者如錢志健先生，也對沾手槓桿投資等衍生工具嗤之以鼻，並明言「從數學或統計學上去講，你(各散戶投資者)都是不會贏的」！無知散戶們，你(各散戶投資者)又能明白錢志健先生的苦心和力諫，從而避免投機而回頭是岸嗎？

香港確實需要多一點像錢志健先生般，能教育大眾、點化大眾的專業投資者；多於一大班有利益衝突、終日叫各散戶投資者炒炒賣賣的財經演員！

可惜的是，這個充滿病態的香港，後者遠比前者為多！而各散戶投資者又強迫或不由自主地被徹底「洗腦」，以為短線投機能致富，創富神話可期！能不嗚呼？豈能不哀哉！

林奇也謹願某天，能有人因閱讀過林奇的某些文章而被點化，徹底告別炒炒賣賣的迷惘日子，並繼而成為了一位成功而出色的長線及價值投資者，最終征服股海之餘，亦能獲得豐盛而懂得感恩的人生。這也是林奇能得以繼續撰寫《征服股海》的原動力。因為林奇同樣深信聖經《傳道書》11章第2節所言：「你要分給七人，或分給八人，因為你不知道將來有什麼災禍臨到地上。」

最後，林奇亦謹祝錢志健先生：

身體健康，心靈富足！

亦希望錢志健先生及一眾散戶投資者能做到：

眼中無價，
心中有價，
忘記股價，
行善天下！

共勉之。

林奇曾撰寫有關價值投資、長線投資或闡釋個人理念的一些舊文：

《明報》
2009/11/02

港股過去半年節節上升，愈來愈多香港人索性專職「揸鑊鏟」，每天在家炒上炒落求「搵兩餐」。曾經擔任大型對沖基金Man Investments區域主管的錢志健，認為這種沉迷炒股的生活模式既不正常又不健康。他又指本港散戶的弊病，是過分投機，偏愛「玩槓桿」賭單邊，忽略了在槓桿效應下，微小的虧損隨時會倍大至「Total Loss(全軍覆沒)」。

管理對沖基金超過20年的錢志健，認為過分倚靠槓桿，會難以控制虧損。(尹錦恩攝)

曾經在美國及加拿生活過的錢志健，2000年回港之後，發現香港市場的投機風氣特別厲害。「我未見過有一個地方的報紙，有那麼多個專欄專寫期指及窩輪的分析」。

堅持少沾手槓桿為妙

「曾經有個電視台邀請我每朝早去講3分鐘，看着股價陰陽燭走勢圖，及移動平均線，便去估今日股市會怎樣。我立即拒絕了，看幾個圖就估股市點走，風險實在太高了。」

管理對沖基金多年，錢志健偏不好「槓桿」這一套，儘管身邊時有Prime Broker(大型經紀)用盡方法和好處，游說基金多用點槓桿，但他也不為所動。「Prime Broker經常叫我做5倍槓桿，你試想想，去年金融海嘯期間，RBS(皇家蘇格蘭銀行)一天股價可以跌10%，做5倍槓桿，我一天便輸掉了一半。」

連擅於操盤的專業人士也承擔不了的高槓桿風險，本港散戶卻樂此不疲，經常炒賣期指及窩輪等高槓桿工具。

「一個2%的loss(虧損)，(在槓桿效應下)很容易放大至50次2%loss，那就等於Total Loss」他說。「其實Black Scholes Model(解釋期權價格原理的方程式)已經清楚地告訴你，(期權或窩輪的)時間值是會幾何級數地下跌，所以從數學或統計學上去講，你都是不會贏的。」

他認為純粹炒股，輸極有限，但炒賣期指或窩輪，卻隨時傷亡慘重。「由今年3月至今，炒股未必好傷，嚴重損手的，都是那些炒單邊期指或窩輪的人，因為只有槓桿投資，才會短時間輸掉所有。」

從數據可見，本港窩輪及牛熊證的成交金額，佔港股總成交金額比例，近年不斷上升，由2004年佔13％，升至2008年的逾24%(圖1)，可見散戶利用槓桿產品投機的風氣日盛。而港股的波幅自2007年下半年以來不斷上升(圖2)，至去年底海嘯時達到高峰，雖然近月持續回落，但仍未返回07年以前的低水平。港股波幅加大，若散戶利用槓桿炒賣，炒錯邊時很快便會輸清光。

「好的投資都是沉悶的」

錢志健也試過差點輸清光的經驗。在1989年，當錢在加拿大還是初出茅廬時，有朋友建議他投資大豆及橙汁商品期貨，結果不足4星期，那位朋友把他戶口的5000美元「傍身錢」，近乎輸清光，令他體會貪圖高槓桿的教訓。

「高爆炸力的工具，會令人瘋狂，也會令人死亡！」所以，錢志健十分認同索羅斯說過的一句話，「good investing is boring(好的投資都是沉悶的)。」即最簡單最穩陣的投資方式已足夠，例如單純的長倉或短倉及跟隨市況(Trend Following)等，不用太多驚天動地的招數。

錢志健對期指窩輪敬而遠之，身邊卻有不少人想靠此維生。「有個朋友在家全職炒股，他是炒窩輪的，情緒起伏很大，心情好時會約我吃飯，因他賺了錢，兩個人吃頓飯2000多元；但有時他又會突然不見人，因為輸了錢，可能一日就蝕掉40%。」

與其全職炒股不如踏實工作

情緒和財富如此大起大落，錢志健認為是不正常，偏偏除了他的朋友，本港有不少散戶，甚至年青人，都過著這種「全職炒賣」的生活。

錢志健認為，與其浪費時間終日埋首炒股，倒不如做一份收入不多的工作，賺取工作經驗，因為「不勞而得之財，必然消耗」。

分散投資看好港樓市

《明報》
2009/11/02

聖經《傳道書》11章第2節說：「你要分給七人，或分給八人，因為你不知道將來有什麼災禍臨到地上。」本身為基督徒的錢志健認為這是投資的至理明言，沒有其他理論，比這句話更正確。因此，他認為做任何投資，都要堅守分散風險原則，所以他除了投資股票，亦會投資物業。

喜歡買乙級寫字樓翻新出租

錢志健近年愛留意中、西區的乙級寫字樓，用作「fix up and sell」，亦即購入物業後再翻新出租。他說這種購置物業作income producing(創造收入)的投資方法，加拿大早已流行。

指內地股欠透明偏不感興趣

對於本港近日樓價飛升，錢志健相信並非整體樓價升得太急，只是豪宅的價格升得異常，市民如要置業自住，他認為並非完全沒有可能。

「豪宅當然難買，但其實在北角等地區，仍可買到幾百萬元的單位，太古城和美孚也有，我最近有看太古城的單位，呎價大約6500元。」

至於股票，錢志健說近年主要留意美股，港股的投資相對少了，但備受投資者追捧的中資和國企股，他卻沒甚興趣，因為看不通內地企業帳目孰真孰假，亦認為內地企業的透明度及企業管治做得未夠好。

錢志健「信奉」分散投資，而這套分散理論，可說在金融海嘯中，救了他一把。

錢志健旗下一隻基金，是交由雷曼兄弟作Prime Broker(主要經紀)，雷曼倒下，基金的資產亦被凍結。錢志健已打定輸數，預期日後即使雷曼資產獲清盤人解封，他也未必可以討回所有損失，但他亦慶幸自己沒有過分倚靠一個Prime Broker，否則損失難以估計。

隨更新會探監悟金錢意義

《明報》
2009/11/02

錢志健是香港基督教更新會的義工。由於他在外國生活多年，所以每次到監獄探他所說的「囚友」，多是探一些講英文的外籍人士。當中不少是本來金融界的圈中人，因為一時貪念，觸犯商業罪行而入獄。他說這些「囚友」，失去自由之後，反而有時間、空間去重新思索人生到底為了甚麼。

金融界釋囚以專業所長助人

「他們有些本來是上市公司要員、IQ(智商)爆棚，一時間做了錯事。又或者有些殺人犯，很多時是一念之差，情緒失控。我的結論是人誰無過呢。」

「失去自由後，很多人才領悟到，他得回自由之後，人生的下半場應該做甚麼。」

他說透過更新會認識一位曾任基金經理的人，出獄後到志願機構負責小額融資審批(即批核小額貸款予有需要人士)，也自得其樂。「其實金融圈的惡習多得不得了，沒有誠信的事不斷發生，只是沒有捉到而已。」

問錢他自己的下半場又如何？他的答案很簡單，「We live in the same earth and the same humanity(我們住在同一個地球、同一個人類群體)，如何令這個世界更美好。」

辦鐵騎組織為志願機構籌款

錢志健熱愛哈利電單車，他與幾位志同道合的車友，組成了「Ride 4 Hope」這個小組織，用騎哈利來籌款，包括早前兩次為更新會籌款，而錢的職責就是挑選受資助的機構。

「其實有很多機構所做的東西很有意義，但得到的資源很少。」錢志健提到一個名叫CHOICE的機構，在香港輔導性工作者，協助他們找尋其他工作，不要再靠性交易維生。

嘆新一代急功近利

《明報》
2009/11/02

錢志健現時有在報刊撰文，以筆會友之下認識不少朋友。他說收到一些年輕人的查詢，畢業後想找到一份月入10萬元的金融界工作，令他慨嘆新一代實在太急功近利。

名校畢業也不擔保高薪厚職

他指金融海嘯之後，環球金融業的面貌已今非昔比。「我知道一間大型投資銀行，以往每年都會請120個分析員，但現在只會請12個。」「可能你是Ivy League(常春藤聯盟，指美國東岸8所高級大學，包括哈佛、康奈爾、普林斯頓等)畢業，又或者港大畢業，讀了很多書，但不擔保你會即刻有個好的回報。你一定要有team work(團隊合作精神)，亦要很有競爭力。」

有時他遇到這樣的年輕人，會向對方說不如到報刊工作，做個財經版記者，月入萬多元，也是一個好的訓練。

「我在美國讀書的時候，暑假會去洗厠所。當時若你在暑假找不到暑期工，會畀人笑的。現在剛好相反，再沒有人願意去洗厠所了。」他說，大家要記住，天下間只有一個索羅斯，做到10年每年34%回報。其他人只能放眼長線，投資股票的回報，是一個細水長流的故事，參與其中的人要知道這是一場耐力賽。

40歲後投資心態改變

幾個月後便屆42歲的錢志健說，踏入40之後，心態已有改變。「我現時不再單買股票了，一定是股票加物業。」他認為投資物業，交易成本較高，時間亦較長，正好考驗一個人的耐力。他說自己今年得了兩次大病。「年初之前，往往等到美股收市(香港時間凌晨4時)才休息，現在已不會這樣做了。」「保險公司的朋友告訴我，40至50歲的人保費特別高，可能這個年紀不懂保護自己，特別高危，50歲以後，保費反而會低點。」

引用(0)

知多一點：

共2個回應

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我MC要做大商家 2009-11-02 21:38

有趣！好文章！原來40不惑，人生的新思維！

好的投資都是沉悶的。

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林奇2009-11-03 09:16

林奇上
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ckm001 2009-11-02 18:11

錢先生是過來人

完全點出了短炒與槓桿投資的陷阱

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林奇2009-11-03 10:10

林奇上