愈墮落．愈快樂

30 Oct, 09 (8:28pm)

前文提到的同一份RDQ Economics報告顯示，不少受訪者認為，有其他市場的前景比美國好。他們認為，中國、巴西和印度是最有潛力的股市；其中，中國獲最多投資者看好明年將提供最佳投資機會，其次是巴西，第三是印度。商品亦取代上季調查的股票，成為被視為最值得投資的類別。地產和債券失寵，40%受訪者表示，債券明年的回報最差。

調查亦同時顯示，亞洲的投資者和分析員最樂觀，大部分亞洲投資者預期，他們國家的主要指數將造好。相反，全球大多數投資者對美國和歐盟成員國的投資氣氛感到悲觀。另外，全球55%的受訪者預期，他們的國家將於未來六個月內加息；超過一半人認為，美國十年期國庫債券孳息將於明年上半年上升。

上述觀點其實祗是延續今年初以來的大趨勢，這促進國際熱錢流動持續轉向新興經濟體市場；而其勢頭在第三季度驟然增強。10月下旬，香港金管局在兩日內連續6次干預市場，使得當月成為年內香港金管局干預市場力度最大的一個月。而這祗是新興市場採取措施應對國際熱錢湧入的一個個案，同月早些時候，遠至巴西、近至東南亞和南亞國家，甚至香港自身都先後出台了各種應對策略。

兼具地域廣泛性和措施連續性的干預活動，緣於全球經濟超出預期的復甦速度。今年第二季度，德國和法國出人意料地走出衰退，而美國季度經濟負增長率也收窄至0.1%。西方媒體指出，全球經濟的快速復甦，特別是復甦前景的確立，為全球投資者解除了「後顧之憂」，大大降低了其做出投資選擇時的避險訴求。以美國市場為例，根據美國財政部公佈的《月度資本流動報告》，美國7月海外資本淨流出額為975億美元，其中，海外私人資本淨流出1313億美元，額度環比大增；而8月的海外資本淨流出額也高達102億美元。

考慮到美國經濟正增長水平已在第三季度反彈至3.5%，且受危機重創的英國和俄羅斯也預期在第四季度結束衰退，國際熱錢湧出發達經濟體市場的規模有望至少在未來幾個月內繼續擴大；但更重要的是，離開發達經濟體市場的國際熱錢，大部分都轉向了新興經濟體市場。以對沖基金行業市場為例，根據對沖基金分析機構對沖基金研究公司(HFR)11月4日發佈的數據，今年第三季度，投資於以新興經濟體為主體的亞洲市場對沖基金的資金，實現了自去年第二季度以來的首度資本淨流入。

中央財經大學中國經濟與管理學院教授卜若柏強調，全球投資者認為新興經濟體將比發達經濟體更早恢復至其原有經濟增長水平，因此他們將資金轉向此地。同時，鑒於全球投資者還認為新興經濟體還會先於發達經濟體加息，一些西方媒體同時認為，澳洲央行最近兩個月連續做出的加息舉動，事實上強化了全球投資者對新興市場的加息預期。

依據上述判斷，國際熱錢將主要的投資目標市場確定在了新興經濟體的股票與房地產市場。自去年底至今，巴西股市已上漲超過133%，俄羅斯超過120%、印度超過80%，中國內地股市上漲了75%；而同期的美國股市僅上漲14%。當然，新興經濟體實體經濟領域的相對優異發展狀況，也同樣對國際熱錢有著巨大的吸引力。

不過，國際熱錢的大規模湧入，也意味著新興市場有可能出現資產價格泡沫及高通脹預期，從而將投資者和新興市場雙方置於新的風險之中。然而，市場神經其實早對此甚為緊張，就像在近日大量資金不斷流入的背景下，國際大鱷索羅斯正好在這段時間來港，陰謀論者即認為暴風雨或將來臨，索佬此行是為親臨督戰而來；但個人始於認為現階段離泡沫爆破仍為時尚早，到美國有空間加息再驚未遲。這又可否說成：「美國的轉弱，其實助長了新興經濟體的壯大」？

相關舊文：空談退市

中場分析：

HSI升636.15點(+2.99%)；

HSCEI升451.91點(+3.62%)，

成交額426億。

技術派「朗晴」話：『大市昨日雖然不算極度恐慌，但驚嚇程度也夠交差，一旦反彈並出現陽燭，陽燭前出現過的低位就可作測試，若然美元再彈，關鍵位再失守，筆者相信大市將有較深調整。』

市後報告 (9 Nov, 7:18pm)：

HSI跌487.88點(-2.29%)；

HSCEI跌302.69點(-2.43%)，

成交額764億。

港股週五收盤走高，金融和能源類股領漲，追隨美國股市漲勢。受強於預期的國內生產總值(GDP)數據激發的樂觀預期提振，美國股市前夜走高。分析師們表示，預計恆生指數未來幾個交易日仍將大幅波動，因為全球經濟復甦步伐仍然存在不確定性；

恆生指數收報21,752.87點，恆生國企指數收報12,769.36點。

恆指成分股與H股成分股佔全日成交比例：

10月30日恆指 % H股 %

「美國經濟弱難興，熱錢大舉湧新興」