貨已入弱者手 - 19,000 還要甘心持貨?

昨天早上看了i-Money，編者曾提及了德國投機家 Kostolany 的一個觀察：

如果一個市場出現負面報道時，不再下跌，相信是因為「貨歸勇者」。持貨的勇者對「壞情況不感興趣」.... 既然貨入強手，股市大跌空間自然有限。

編者提及到：

回想今年三月中旬，正屬科老筆下貨在勇者，無懼噩耗的市況。當時港股縱內外交困。外有經濟風雨飄搖，壞消息一浪接一浪，金融海嘯第二波之說，更甚囂塵上。

內有匯豐業績不濟，並宣佈世紀供股，一時間，香江響起前所未有的匯豐「淡」歌聲。其時，宣稱誓死不供，只能算是小淡，即使預測匯豐跌至驚嚇價，10元以下，也只能說是中淡，只有指匯控已資不抵債，才有望成為匯控大淡友。

可是，港股卻在鋪天蓋地、源源不絶的壞消息中，緩緩攀升。按科老語言，港股是在壞消息拍打、衝擊下，仍輾轉造好，儼然已成為勇者的天下。

惟至6月中，形勢卻有微妙轉變，勇者似已悄悄地從主導港股的高地退下，胆怯者則取而代之。

科老指，當「一個市場不再對好消息再作出反應，這就是處於買入過多的情況。這時，胆小鬼手中握满股票，盡管有好消息，他們也無力再買。勇者雖有錢，但不願意以這樣的價錢買入股票。

前一陣子見某基金經理說要跟中國的採購人經理指數做野看好，我看了不禁失笑。

早前因為經濟仍處低迷，中國的採購人經理指數反彈甚至先於全球進入擴張區。這類領先指標是反映經濟復甦的預期，對股市當然是一大利多。

當這個消息出了若干次後，市場便會消化了這些利好消息，股市便沒有了反應，我問一個問題。正是大家預期PMI 仍是擴張，假如touchwood 講句一個不符預期的話，那豈不是捉蟲?  大家已是預期經濟會不會真的反彈，保不保了八。如果經濟已處於興旺，PMI 對股市的作用是否還是利多?

我無意拿任何人來取笑，但這種方法真的太爛，容易比市場左一巴右一巴的打個來，血流披面。

也看到另一篇網誌，網主願意19,000 持貨，忍受短期的虧損，來博取將來的100% 回報云云。

我想他的意念是不要奢想撈底，但真正的每一個浪的頂和底，是事後才知道。但我認為，奢想撈底和盲目樂觀看三年恒指或國指去到甚麼價，同樣是不健康的理念。同時，我假設blog 主買的是權重股或指數基金。

要知道國指曾在05年去到好低沉的估值，宏調威力仍在，恒指也在加息的陰霾下浮浮沉沉。事前我和你是沒法知。也有人當時說熊市要來了，10月的禽流感更是加添了市場的不安。這樣的環境，會不會使你坐貨坐得不安樂?

現時恒指的歷史 EPS 是約1,100 (所以一到 11,000 就差不多止跌) 。彭博的預測是持平，我已是比較樂觀的一個：因為匯控沒有了去年的一次性撇賬，兩保的交易利潤 (主要指短棍類，影響EPS 較大而內涵值較少的那一類) 和本地地產商的公平值重估也有幫助。我認為，今年應該有1,200 到 1,300 左右。以權重股的表現看，恒指的EPS 會反彈。

如果回顧三十年恒指的EPS 和上下限值，15倍的預期PE 已不是值得買入的水平。要在這個位認為是超值，EPS 要比我想的反彈得更勁才可以。

如果就在這裡插落去到萬六或萬七點，然後牛皮一兩年，都回不了這個價位，大家有耐性飽受這個捱價的打擊嗎?

凡事皆有可能。