我又點看大戶-- 對操盤術的一些我見

笈笈今天提起「大戶」。他提出了很多一些散戶投資者對大戶的想法，認為大戶有呼風喚雨的能力。有些財演也很喜歡用一些所謂「大戶」的動向去解釋股市的動向。

我認為這些迷思是捨本逐末的行為。短期內，有財力的個別機構投資者是有能力影響個別股票的走向，尤其是一些成交量偏低的股票，但長期來說，任何股票的升跌都是根據它本身的基本面來行動。當然，有的時候，估值和前景的推算會很樂觀，這是牛市中後期的典型特性，而在熊市或空頭市場，又會很悲觀。盡管很多的證據都表明，某一隻的股票基本面根本沒受影響。

或者我問大家，股票市場的報價代表了甚麼東東?

在成交量相對活躍的股份中，股價是代表著買方和賣方願意成交的價格，你要買貨不一定會買到貨，也要有一個賣家肯用這個價賣給你才可以。當然，你用市場價來交易是例外，但也要看有沒有同一個賣家用同一個價來賣給你。如果買方不肯用較高價買而賣方又不願意用較低價賣。那成交和價格便會膠著起來。如果要推升一隻股票，其實只代表了買方的力量增強而賣方的力量減少。反之，要推跌一隻股票，是代表著賣方的力量多於買方。大家想想下面一個極端點的例子就可以了：

我們回到三月初，風聲鶴唳的日子，匯控跌到四十元以下的時候，市場充满著悲觀的言論，大家想到的是賣貨而不是買貨。如果沒有人出手買貨，而賣家又太多的時候，股票是跌不下去的。因為股票的報價 -- 就是那一段時間市場內參與者願意成交的價格。然後試想像買方有三個盤二萬股，賣方四十個盤二十萬股，買方報四十元，賣方報四十點一元，市場現報四十元。有一個財力強的買手認為四十點一元到四十四元都是一個筍價，希望收集股票。他願意比多一毛去買下所有賣盤的股票，結果這個價的盤全被買清了。股價也升到四十點一元。然後，買埋下一個價位，但因為要賣貨的都賣了 (沽空的也沽不了因為沒人借貨)，沒人再排盤出來，賣盤勢弱，股價再升一格。如果撞正利多消息的話，賣盤就會不見了。誰會願意在這時用一個低的價賣呢?

機構投資者 (或老散們喜歡叫的大戶) 買貨的時候都是這樣買的，賣貨也是這樣賣的，只要你將個例子想成賣貨就可以了。我們買一萬、八千股，他們買的是十萬、百萬股計。遇著市場深度不足，他們會是分數個價位入、數個價位出 (甚至是數十計)，而時間可能維持一段長的時間，因為如果不是這樣的話，根本對整個部位的建立是無甚影響。而這種入貨或出貨的動作，通常都會對市場的價格造成短期的影響。

問題是，大戶的數目實在太多，而不是一面倒的一個大戶一千個散戶，而每一個大戶的看法也是不同。亦因為這樣，市場才會波動起來。而研究大戶的盤路也沒意思。開著大利市或彭博一看排了一大堆金融機構，有時這些大戶是輪商，排著來對沖窩輪牛熊證的，但同時又幫另一個客買貨和另一個客賣貨。這時你點想像整個市場的所有參與者在想著甚麼?

如果要想著太刻意去「timing 」市場，而不從根本的去研究公司的本身和基本面開始做起。那就和我之前引用的一篇文章一樣。我的信念是，不應過於迷上任何一套前人、大師的準則。適用於他的，不一定適合自己。我喜：

http://hk.myblog.yahoo.com/master-wong/article?mid=2126

一個曾經做過魚販的老同學告訴我抓黃鱔的“秘訣”。他說：“黃鱔吃軟不吃硬，所以只能‘托’，不能用力‘抓’。”不能用力捏，否則，它感到不舒服，就會掙扎，你無論多麼用力，都會從你手中溜走。抓黃鱔，緊不如松，快不如慢，剛不如柔，巧不如拙。股市也一樣，你盯得太緊，企圖預測它的動向，它偏偏跟你作對。許多股友，千方百計，企圖“捕捉”股市的起落，結果都徒勞無功，就好像用力抓黃鱔，始終抓不住一樣。最好的方法，是遠離股市，不太在意它的波動，把焦點集中在公司的業績表現上，反而更易“馴服”股市。就好像輕輕托起，反而更能將黃鱔“制服”一樣。股市的波動，就好像黃鱔的不斷蠕動一樣，是正常的，不必去理會它。採取反向策略，低價買進好股，就不動如山。只要公司業績不斷上升，就不賣。不要理會股市短期的波動，不必擔心你的股票不會起，因為當公司賺錢越來越多時，股價必然會同步上升。

也不應單用時間的長短決定長綫投資是多長的時間，而應以心態配合定期的公司業務檢討和追蹤，否則會淪為教條化：

但投資者總是會產生一個錯覺：就是買入一些股票後，鎖在保險箱不理不睬，30年後打開就發現自己成為百萬富翁。但這種想法無疑於刻舟求劍。30年的漫長歲月中，馬來西亞股市900多家公司中，只有極少數能成為這樣的極品，更多的公司是不斷沉淪，甚至消失。因此，買入股票後，投資者必須緊密跟蹤公司動態和變化，切忌置之不理。一旦發現公司環境變化而業務萎縮，走下坡路，就不能再堅守下去，甚至虧本也要斬倉出來。所以，長期投資多長時間合適，是否繼續投資下去，不應由時間，而應由公司表現決定。另外，如果股市極端瘋狂，給出高的離譜的價格，你還堅守長期投資不出售，冷眼認為你就不是做股票投資的料子。

我的信念是，不應過於迷上任何一套前人、大師的準則。適用於他的，不一定適合自己，但他成功的原因是必須分析，因為他是除運氣外是應有一些因素決定成功。我較偏向集百家之長，當然最後會不會搞到不倫不類，那是後話。

李佛摩的晚年甚為潦倒，最後以一支手槍了結了他的一生，而他的生活也大起大落，發達過多次，也破產過多次。如果他的一套是可以照單全收的話，那為甚麼會落得這樣下場呢。著名對沖基金經理錢志健在港版how to trade in stock 作序時認為他的失敗是因為克服不了自已的心魔。這使我們要想想：是不是我們要先同樣克服自已的心魔，而非集中於時間、資金和情緒管理的三大範疇去學習模仿呢?