師傅組合拳：截至2009年11月4日 -- 好在沒聽你講仍然持貨

現時組合情況 (佔市值比重)

中國人壽                 22%

華寶國際                  12%

匯豐控股                  10%

建滔化工                   10%

盈富基金                    9%

特步國際                     少於5%

現金                              28%

其他：中海石油化學、招商銀行

年初至今回報：64.92%

恒指年初至今回報：50.23%

國指年初至今回報：62.57%

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大盤似有醞釀一個較可觀的調整的態勢，恒指和國指已比兩個星期前的低位回吐一點，但組合的回報仍沒大的變動。

這兩個星期較關注的是華寶近期的弱勢。笈笈近日在MSN 提起這隻股票，說是「很弱，沒有反彈」，又用了近期烟草業PMI 的指數低於 50 的情況，提醒我要注意，又用了李佛摩的成交量等等指標去評估走勢，說我或要減持一點。怎知，今天卻來一個猛烈的反彈，但為甚麼近期咁弱，我是看不出任何原因，PMI 或許是一個指示，但一個月的數據忽然跌到50 樓下 (9月仍是處於60以上的擴張期)只能看作一個警號，而非真正代表景氣的反轉。產能過剩，任何影響下游香烟需求的政策也沒出現，暫時的對應只能是加緊留意有關數據和行業的變化。其實這數據我自買第一注以來一向也有留意，亦從未在去年的經濟低迷期時低過50，因此我也好肯定整體需求沒有受不景氣的影響，也令我放心在海嘯期續持有。

在我的指標中，只有評估股票是在低估值區、合理估值區還是高估值區。任何增持或減持的行為是要經慎密的考慮，不是因為市場告訴我甚麼，而只是在我的推算中它在低或合理的估值區。價格本身不時會有錯誤的訊息。記得今年新奧也有一段較弱走勢的日子，圖表看來也很差，還在我等它再回想買入的時候，它已急急開展另一段強勁的走勢。這是萬萬始料不及的。

在我看來，在牛市中，一般股票回吐兩成至三成是很平常的事情，而且未必和大盤的走勢同步。個別對大盤敏感的甚至可以有四成至五成，而基本面是可以完全沒影響。暫時，我還認為它是一次正常的回吐。也好在這數天沒減持過，否則今天必定要拮大比。

理文和香港興業的教訓是，沒有在瘋狂估值的時候離場或減持，而它們是景氣循環股，經濟好了這麼多年而行業反轉訊號又出現時 (很多人一早已說07年時箱板紙已產能過剩)，是應在趁業績大好將估值推到瘋狂的時候出部份貨，而香港興業則沒有在價位到NAV 時沽。一般中小型而土儲又少的地產股很難有這麼高的估值，不賣，實是鑄成大錯的原因。

這正如今年年中建滔化工從二十二元一直回調到十七個半左右，期間是沒有任何特別的消息或行業的變化出現。如果有問為甚麼? 我只可以答：它那時沒人買沒人理，而17個半買入的動作，是我在認定今年經濟復甦，盈利和派息可以維持去年的水平，穩坐四厘息，PE 又不足10倍的偏低水平，這還意味可能有資本增值。你買不買?

另外，以黃表 IPO 抽到了恒大地產。暗盤價暫時報 4.4 ，比招股價升兩成半左右。明天可能會沽出獲利了。因為公司政策的關係，現時已很少抽新股。只有較肯定賣大包的，我才會出手。

恒大是另一個大包。(大包整多兩龍唔怕滯~~~~~~~)