投資人的五宗罪

聖經中有七宗罪的說法，投資心理學的層面我認為也有五宗罪。

之前提及了「廟算」的概念，我認為不只是看年報這樣簡單，而是在看的過程中，了解公司的行業性質和業務模式、競爭的情況、公司的增長情況等。而你對公司的認識越深，你的信心會更大，所以我為甚麼老是強調只買你一看或不用多看就知做甚麼生意的公司。這正是我常說的「競爭優勢圈」。

我稍後會分享下如果要研究一間公司，應該看它的甚麼。通常選股的能力都不是一個問題，最大的問題反而是自己的心理質素，這也是投資人要面對的最重要的因素

孫子兵法中九變篇第八有云：

故用兵之法，無恃其不來，恃吾有以待之。無恃其不攻，恃吾有所可不供也。

故將有五危：必死可殺、必生可虜、忿速可侮、廉潔可辱、愛民可煩。凡之五者，將之過也。

大家想像把自己當成是將軍，而你的投資組合就是用兵。投資人的五宗罪，和孫子兵法中的「五危」是同出一轍的。

(1) 必死：有勇無謀，只知死拼。把投資看成是賭博、大戶操縱的遊戲、炒概念、炒復甦、炒影子股，而不是把自己的錢交給你一個信任的人 (指管理層) 打理，讓他們為你的財富增值。見高追，見低就撤退。近排有財演說如在恒指19,000 叫人沽貨，但一個好消息反彈就叫人買貨，認為可以升上24,000，這種行徑，令「跟風者」根本無所適從。那老哥有沒有想過公司特別是成份股板塊的盈利是不可能在一個短的時間如一個月或三個月來個翻天覆地的變化。

我最近根據了彭博的09年主要成份股的盈利預測更新了我自己對恒指EPS 的推算。數字仍在1,200 至1,300 間。以合理的估值15倍計，今年的合理區應在 18,000 - 19,500。為甚麼四叔說是18,000 可以入市，20,000 點以上減持呢?  他的馬仔不是白吃的。不是叫大家跟四叔買，而是有沒有獨立思考過背後的理據呢?  對了，又是獨立思考。當然，如果你買的不是指數而是個股，請你對個別股票評估價值，不要看大市買。大市或許可以給你一個參考某部份的股票是偏高或偏低。

(2) 必生：臨陣胆怯，貪生怕死。 另一個投資人的「罪」就是要估底，或驚輸。要知道估到絶對的底是沒有可能的。我們要知的是「相對的高點」或「相對的低點」。一般股票如基本面沒重大改變或之前不是炒得太高，調整期出現兩成至四成的跌幅是等閒事。前提是不在市場熱烘烘的時候買入當時熱炒的主題。例如之前的地產股。

(3) 忿速：沒有耐性，急速買入或賣出，只求短綫利潤。這類投資人通常會「侮」於因組合的高速轉手而來的交易成本或錯失了千里馬或十倍股的複利增長的威力。

(4) 廉潔：原孫子兵法中指的「廉潔」是指過於自尊、過於矯飾的意思。自己因為一些個人的感情因素不買個別股票而非從公司的業務本身、管理層的能力去考慮其投資的吸引力，例如為富不仁的老闆不買、大陸野信唔過而不買內需的股票等等。又或者只應該買藍籌股而認為買二、三綫股是風險較高的看法，認為細公司容易死或管理層爛透的說法我認為是不可取。「廟算」和研究公司的功課藍籌股和二、三綫公司同樣是要做到足，不能因它是藍籌股就可以不做或做少啲。買現金流強勁、有護城河、市場競爭較溫和，債務沒有或屬可接受水平，沒玩衍生工具 (銀行除外) 的非指數股，不見得它比藍籌的公司風險高。

(5) 愛民：盲目的偏好某類股票而沒有定期評估行業的情況、公司的競爭優勢有沒有變，有沒有人挖掘緊條護城河，甚至公司到了很樂觀的估值 (例如股價的長綫增長是遠高於盈利的升幅) 也不願沽出或減持。基本面改變而不果斷沽出股票，也屬這類。

故用兵之法，無恃其不來，恃吾有以待之。無恃其不攻，恃吾有所可不攻也。

我們又應該怎樣理解這句呢?

白話譯：用兵的方法，不要寄望於敵人不會來，而要依靠自己的準備充足和嚴陣以待。不要寄望於敵人不會進攻，而要依靠自己有使敵人無法打敗的充足力量。

有人和我說：恒指好難跌到萬八架啦，你睇下隻匯豐頂到咁「衡」就知。匯控來一個普通的調整，再配合一點壞消息，大市要跌多一二千點是並非沒可能。

投資也如是，不要太樂觀於恒指或某股份「一定」不會跌到甚麼甚麼水平，但也不要太悲觀想著恒指會跌到萬二、萬三 (因此某銀行經濟師的估算實令人汗顏 - 那和說阿媽係女人有咩分別呢?)。調整的時候，股市是會在你想像到的更低水平見低。

除了內銀股的資本要求外，我看不出現時有甚麼特別的因素指數權重板塊的估值會有甚麼改變。那些放鬆QFII 的要求等和基本面根本沒關。全世界的經濟包括中國和香港都在復甦的階段，但又未到加息的階段。