格老逐格睇
近日有不少批評，對前美儲局長格蘭斯班，作秋後算帳。格老前日於《金融時報》為文，逐一反駁這些指摘。格老共作了8點反駁。各位理解了這些指摘和反駁，對日後的投資情勢，可以有更好的認識。
格老的頭兩點反駁，跟美國樓市有關。
1. 樓市泡沫乃全球現象
在01至06年全球超過24個國家出現類似的樓市泡沫問題，原因是長期息率（long term interest rate）突然大幅下降……06年所有發達國家和主要發展中國家的長期息率，都跌至個位數字。
2. 美樓市泡沫非儲局引起
（聯邦基金利率由01年的6.5厘大降至03年的1厘）有指美樓市泡沫由聯儲局的貨幣政策造成。其實，美國樓市泡沫問題與全球樓市泡沫問題起因相同，與聯儲局的低息貨幣政策無關。
環球低息各央行皆有責
為甚麼01至06年，全球超過24個國家出現類似的樓市泡沫？格老謂是環球利率都跌至個位數字，附刊圖是美、英、歐的官方利率圖，可以見到，這三個國家/地區的利率，是自2000年便回下。主要原因是二千年的科網泡沫爆破，使到不少先進國家的經濟都有放緩危機，跟再有2001年的911事件，接是有2002、2003年的禽流感，連續四年的經濟放緩壓力，使到環球央行都不敢大意，各自減息。這便出現了格老所言的︰發達國家和主要發展中國家的長期息率，都跌至個位數字。這個廣泛及持久的低息期，以後會不會出現？應該不會，除非世界又出現了有共通性的環球經濟放緩壓力。當環球利率都廣泛低企，市場上的熱錢便多了，遂掀起了炒賣樓房潮。
我們又能不能謂今時的環球樓房價升是由昔年的持續低息所致？不可以謂直接引致，只可以謂是間接引致，是屬於我雖不殺伯仁，然伯仁因我而死的誤殺局。
昔年環球息低，是因為環球央行太精明，要防止放緩於未然而大減息。結果是科網爆破影響的是科網公司及一些投機者，不少傳統的工業和老牌公司，頂多是損失了部分投資金額，股市損失雖多，但都是屬於新發財的科技人士的虛擬財富，的確他們的股價是全泡湯，但在1999年時，他們的股價又值幾多？幾個仙而已，這批科技界精英本以為人人可成億萬富翁，但科網爆破他們便由紙上億萬，縮水成為實際的百萬富翁或普羅打工仔而已，對不少老牌富翁影響不大，正是南柯夢醒，還是穿那條牛頭褲，無得亦無失。當然炒科技股者會損手，但實際上科網爆破是只損肌肉，未傷筋骨者。
911事件，最傷的亦只是世貿大廈及相關死傷者。對全球不少人言，損失最多的，是那時的睡眠時間。各位港人在911後，有甚麼實際損失？沒有。但又有甚麼得？利率立降，故對環球不少投資者言，911實際上是所得多於所失，因為大家都有了個低息環境。
不過跟來的2002，2003年的沙氏，就使到環球投資者透不過氣來。該兩年中，港股及環球股市均下跌不少，但今時看來，又真跌得無辜。因為大家所怕的禽流感會變種，會演成人傳人，使環球可能有上千萬人會死亡的恐懼，最後被證實死不逾千人。於是當時的大減息又是減錯了，減多了。
世界樓市泡沫料不常有
假如由2000年至2003年的央行恐懼真的出現，會使到環球財富被破壞、損失，蒸發了大部分或一部分時，則在2003年後，環球便沒有了那麼多的熱錢可以去投資、投機，亦不會出現今時的樓房泡沫。
在以後，估計類似的情況不易出現，結果是環球樓市共同有泡沫化的現象不會常有。不過對今時的環球樓價，各位不要掉以輕心，因為歐洲樓價已普遍跌了15%，西班牙樓價更有些跌了五成。但又為甚麼不出現美國的次按問題？明天續。
