麥 嘉 華 筆 記 ： 股 市 及 商 品 將 現 反 彈

每 隔 一 段 日 子 ， 總 會 發 生 一 些 驚 天 動 地 的 事 ， 令 全 球 大 氣 候 變 得 「 面 目 全 非 」 ， 而 源 頭 可 以 來 自 經 濟 、 金 融 、 政 治 或 社 會 的 巨 大 轉 變 。 在 出 現 大 變 化 之 初 ， 一 般 普 羅 大 眾 以 至 政 府 高 官 ， 都 可 能 如 同 瞎 子 摸 象 。
如 按 重 大 事 故 來 劃 分 ， 我 認 為 資 產 市 場 的 里 程 碑 包 括 第 一 次 世 界 大 戰 、 俄 羅 斯 革 命 、 第 二 次 世 界 大 戰 、 新 中 國 成 立 、 社 會 主 義 於 上 世 紀 80 年 代 面 臨 大 挑 戰 ， 以 及 60 年 代 末 期 的 股 市 高 潮 和 80 年 代 初 的 低 潮 期 。 我 相 信 在 許 多 人 心 目 中 ， 2007 年 也 是 經 濟 史 上 的 重 要 里 程 碑 。
但 一 些 人 或 許 會 認 為 ， 對 上 一 個 重 要 里 程 碑 應 該 是 在 2000 年 ， 因 為 當 年 的 股 市 經 通 脹 調 整 後 創 出 新 高 ， 而 市 值 佔 國 內 生 產 總 值 （ GDP ） 的 比 率 也 是 前 無 古 人 。 還 有 一 點 ， 當 年 的 家 庭 淨 財 富 佔 個 人 可 支 配 收 入 的 比 率 ， 同 樣 處 於 歷 史 高 位 。
至 於 我 為 何 選 了 2007 年 作 為 全 球 資 產 市 場 和 家 庭 財 富 的 「 轉 捩 點 」 ， 那 大 家 先 要 了 解 一 下 金 融 市 場 在 2002 年 之 後 所 發 生 的 轉 變 。 經 通 脹 調 整 後 ， 美 國 股 市 在 07 年 未 能 創 出 新 高 、 市 值 佔 GDP 比 率 亦 未 能 更 上 一 層 樓 ， 惟 家 庭 財 富 卻 進 一 步 增 加 ， 這 現 象 不 止 在 美 國 發 生 ， 全 球 其 他 大 部 份 地 區 也 出 現 同 一 景 象 。

財 富 蒸 發 速 度 前 所 未 見

究 其 原 因 ， 當 時 幾 乎 所 有 地 區 的 住 宅 、 商 業 樓 宇 、 股 票 、 商 品 、 船 隻 、 藝 術 品 甚 至 債 券 價 格 都 升 值 不 少 。 因 此 ， 經 歷 了 2000 至 2002 年 的 「 小 風 波 」 後 ， 家 庭 財 富 很 快 便 再 度 增 加 。
不 過 ， 去 年 出 現 了 一 些 明 顯 轉 變 ， 信 貸 增 長 開 始 放 緩 ； 而 資 產 市 場 亦 風 光 不 再 ， 成 為 拋 售 對 象 ， 一 隻 跟 一 隻 「 貶 值 」 ， 導 火 線 之 一 就 是 機 構 一 窩 蜂 地 減 債 ， 務 求 降 低 長 期 負 債 比 率 （ deleveraging ） 。
踏 入 07 年 後 發 生 的 另 一 重 大 變 化 ， 就 是 始 於 1974 年 或 1982 年 的 股 市 大 牛 市 終 告 失 守 。 過 去 12 至 18 個 月 ， 財 富 蒸 發 的 程 度 可 謂 二 次 大 戰 以 來 最 慘 烈

買 入 指 期 貨 值 得 考 慮

大 家 可 能 會 問 ， 在 1973/74 年 和 1981/82 年 的 熊 市 、 日 本 經 濟 於 1989 年 陷 入 衰 退 、 亞 洲 和 俄 羅 斯 先 後 於 1997 年 後 爆 發 金 融 風 暴 ， 以 及 美 國 科 網 股 泡 沫 於 2000 年 爆 破 ， 財 富 不 是 也 不 見 了 一 大 截 嗎 ？ 的 確 如 此 ， 然 而 ， 那 些 年 頭 的 企 業 未 如 目 前 般 「 負 債 纍 纍 」 ， 而 且 不 是 所 有 資 產 均 走 下 坡 ， 部 份 甚 至 逆 市 向 上 。
在 73 年 1 月 至 74 年 12 月 的 熊 市 下 ， 股 市 成 為 重 災 區 ， 可 是 商 品 市 場 卻 一 片 光 明 。 其 中 ， 玉 米 價 由 72 年 底 的 每 蒲 式 耳 1.5 美 元 ， 升 至 74 年 底 的 4 美 元 ； 金 價 期 間 亦 從 每 盎 斯 80 美 元 ， 飆 升 到 195 美 元 。
同 樣 地 ， 在 1981/82 年 ， 美 國 樓 價 上 升 速 度 放 慢 ， 但 未 有 出 現 負 資 產 。 而 當 亞 洲 泡 沫 於 1997/98 年 爆 破 後 ， 美 國 和 歐 洲 股 市 繼 續 上 升 。
總 括 而 言 ， 近 期 全 球 財 富 蒸 發 的 速 度 和 環 球 經 濟 滑 坡 的 速 度 ， 可 算 是 前 所 未 有 。 然 而 ， 世 界 各 地 的 股 市 和 商 品 均 極 度 超 賣 ， 加 上 各 國 政 府 透 過 貨 幣 與 財 政 政 策 積 極 出 手 救 市 ， 預 料 股 票 和 商 品 市 場 有 望 在 未 來 3 至 6 個 月 出 現 有 力 反 彈 ， 所 以 買 入 生 指 數 期 貨 或 許 值 得 考 慮 。
麥 嘉 華