一「出」一「入」兩單刁

一「出」一「入」兩單刁

6月29日，周一。期指結算日走勢欠方向，雖有內地多個城市落實人民幣結算業務的好消息，仍未能支持大市，港股結束三日升市，更創出三個月來最低的成交紀錄。

藍籌股普遍偏軟，內銀股乏善足陳。滙控（005）微跌0.4%，中信泰富（267）是表現最佳藍籌，逆市急升6.7%。

恒指收報18528點，跌71點或0.39%，成交500.4億元，為3月31日以來最少。國指收報10987點，跌49點或0.45%。

6月期指收報18570點，升28點，高水42點；7月期指收報18574點，升36點，高水46點。

內地股市持續上揚，上證綜合指數收報2975點，升47點或1.61%；滬深300指數收報3179點，升51點或1.65%。

國美電器（493）引入貝恩資本（Bain Capital）為新股東，停牌七個月後於上周二復牌，股價隨即漲近七成，成為市場佳話。有人認為，國美走過了最艱難時刻，如今有一位實力與投資經驗兼具的私募基金「撑腰」，有力跟死對頭蘇寧再決高下。

2008年，蘇寧以499億元（人民幣．下同）銷售額，壓倒國美的459億元，成為內地電器零售一哥；盈利方面，蘇寧亦以22億元超前國美的19億元。不過，從數字看，兩大電器龍頭不相伯仲，日後仍有一番惡鬥。國美復牌股價大升，令不少投資者感到意外，但作為國美最大對手的蘇寧，卻好像料事如神，本身也創下一個「入股後股價大漲」的奇迹。然而，交易既非發生在香港，也非出現在內地，未為本地投資者注意罷了。

國美與蘇寧分別代表兩種不同的經營模式，前者通過併購實現快速擴張，後者則追求長遠建設。蘇寧老闆張近東聲言以當「中國沃爾瑪」為目標。蘇寧早於國美復牌前幾天，已先後多次放出消息，準備收購日本電器零售商LAOX。行內認為，蘇寧早知國美「好事近」，於是搶在前頭製造新聞，不讓國美一下子贏盡聲勢。

據資料顯示，LAOX在日本電器零售業只排名第十，內地傳媒認為，蘇寧即使要透過入股學習外國經驗，日本的淀橋電器才是它那杯茶，因為淀橋與蘇寧一樣，堅持自設店舖，而不是透過併購別人的店號擴張本業。當然，淀橋是否接受蘇寧入股是另一回事，但LAOX卻肯定甘之如飴，因為後者已連續九年錄得虧損，交易涉資雖僅5730萬元人民幣（佔股27.36%，蘇寧成為單一大股東），但LAOX股價仍即時受「人民幣來了」的刺激，單日勁漲83%，比國美復牌後的升勢猶有過之。

當市場人士還在猜測，何以蘇寧好揀唔揀，偏偏選中這家蝕本貨入股時，LAOX股價狂升已令蘇寧賬面上賺了一筆，還製造堪比國美復牌後的聲勢，區區五千餘萬，除笨有精了。

LAOX是第一家被中國同行收購的日本電器零售商，但㗎仔也搞不清蘇寧入股意欲何為，因為日本電器零售市場早就飽和，市場好難打。有人猜測蘇寧意在借LAOX向東瀛引入國產電器，No way！日本對外國家電向來不設門檻，但㗎仔熱愛本國貨，日本消費大眾怎可能接受中國品牌？於是有人想出另一個理由：蘇寧「走出去」收購其他國家業務，是替國際化策略「熱身」。

點都好，LAOX股價「跑贏」復牌後的國美，一出一入兩單刁，㗎仔雖有點overreact，但人民幣的威力，端的非同小可！

才藝的leverage

世界各地媒體繼續全方位追蹤猝逝巨星米高積遜的消息，幾份主要國際時事周刊均以MJ為封面故事。

MJ一生充滿傳奇色彩，隨便找一兩件事都可以寫成一篇唔會悶親讀者的文章。不過，從財經角度出發，MJ星途最值得一記的是，米高積遜活脫就是樂壇的一面鏡子，以其個人浮沉對照唱片業起落，絲絲入扣，see one see all。

MJ六歲踏足舞台，跟其四位兄弟合組Jackson Five，在老父監護下，於上世紀六十年代末簽約「騷靈巨星工廠」Motown Records，成績斐然。長大成人後，米高作個人發展，事業更上層樓，七十年代起獨當一面，82年推出Thriller大碟，至今賣出六千五百萬張，不僅前無古人，在下載音樂蔚然成風的今天，只怕亦後無來者。

MJ出道初期，錄音室音樂（唱片）雖已開始起飛，但現場獻唱仍是藝人的主要收入來源。時移世易，到了唱片業頂峰的八十年代，演唱已被視為無利可圖的生意，歌星不介意風塵僕僕巡迴演出，最大目的是借登台宣傳新作，藉與樂迷近距離接觸賣更多唱片。

大家若有留意世界樂壇動向，想必察覺互聯網逐步取代CD，唱片業因盜版和歌曲下載叫苦連天，有叫座力的藝人如麥當娜，已相繼跟唱片公司解約，改簽主打演唱會業務的音樂集團。近年，愈來愈多在七、八十年代走紅，成員不少已年逾花甲的樂隊組合，重出江湖環球開騷，無不賺個盆滿缽滿。他們普遍並無新作，只靠「老本」便叫 Fans 熱血沸騰，羨煞新一代樂人。

流行音樂從上世紀五、六十年代現場演出主導，邁向以錄音室音樂為主、獻唱為輔的商業模式。今日賣CD搵唔到食，舞台再次成為歌星樂手的cash cow，樂壇經歷的是一次「時光倒流」。

上周六，老畢說MJ一生中最聰明的投資，是在八十年代事業如日方中時斥資4700萬美元，買下披頭四樂隊作品版權。《經濟學人》在論述米高積遜的一篇文章中，對此項投資的「妙用」有精簡的分析。

MJ事業高峰雖早過，但估計每年收入仍接近2000萬美元。對尋常藝人而言，縱使「大花筒」，也不至收支失衡負債纍纍。可是，MJ與眾不同，單是加州Neverland樂園豪宅的日常開銷，以及滿足其無法自制的「血拚癮」，已足令此君坐食山崩。米高積遜之所以能捱到今日，全賴他1985年買下披頭四作品版權、十年後將之與新力合併，在這盤名為Sony/ATV的生意中獨佔五成權益。有了這把「尚方寶劍」作抵押，米高積遜向各方籌措資金，可說無往而不利。

這令老畢想起另一位樂壇巨星——大衞寶兒（David Bowie）。跟MJ不同，老畢十分欣賞寶兒，但這裏只談投資不說音樂。然則，寶兒有什麼值得一提？

與米高積遜以披頭四版權作抵押借錢一樣，寶兒深明自己最寶貴的資產是其音樂作品。版權產生版稅，版稅則帶來源源不絕的現金流。寶兒在九十年代中後期，以版稅收益作為還本付息的依據，再冠以「寶兒債券」（Bowie Bond）之名，藉發債籌集了一筆巨款。

兩位樂壇巨星「抽水」途徑相通，但MJ在手緊時這裏借一筆、那裏籌一點，於不知不覺間欠下一屁股債，以致無法自拔。寶兒卻在個人創作生涯已到極限之際，利用「資產證券化」這個在當時大有市場的概念，一次過大舉集資，另謀發展。此一意念也許出自其財務顧問，但抉擇卻在藝人手中。

論才華，米高積遜、大衞寶兒各擅勝場，但說到對才藝的leverage，寶兒這條樂壇「變色龍」顯然到家得多，遠勝黑白早已難分的MJ！

銅價高位有阻力

看看大投資銀行的分析員對金屬價格的預測，總覺是一件有趣的事，無論你是否同意他們的看法，大行通常較一般投資者掌握更多的全球交易資料。

路透社最近為過去幾個月分析員對銅價的預測勾劃了一個「概略」。

由於過去三、四個月市場波動太大，老畢只選用了5、6兩月的預測。

結果顯示，主要銀行大都預期銅價在2009至2010年整體略有升幅，但比目前現貨價每公噸約4800美元為低，且沒有分析員預測銅價明年將升穿每公噸5000美元。

作為目前環境下最貼市的參考，投資界的集體智慧似乎預示銅價短期內難以重現年初的升勢。