認識貨幣

認識貨幣

讀者一定以為筆者白癡，「貨幣」不就是銀紙，誰人不識？是不是？待大家看完下文再說。

筆者昨文提出，認為人民幣會獨大的，會取代美元的有兩類人，1.極度民族主義自大者；2.不懂貨幣學者。今天就談談貨幣學。筆者不識貨幣學，故只好抄蒙代爾教授的文章。他被稱為歐元之父，亦是常被中國中央請教的經濟學家，他拿過諾獎。傳說最近他見過有新末日博士之稱的魯賓尼。蒙代爾跟魯賓尼講是次金融海嘯的成因，不知是魯賓尼聽不明還是不同意，蒙代爾光火，謂「索羅斯一講就明，你講極都唔明，你是哪家大學畢業的！」事後魯賓尼謂︰平常開會時都是我講了六成時間，但那次我便搭不上嘴。這是傳聞，不知是否真的，要待當事人證實才可。

先講講，為甚麼中國想將人民幣國際化？有甚麼好處？為甚麼會如此？為分別筆者意見與蒙代爾教授的意見，蒙代爾教授的意見用克體。

超級大國具貨幣話語權

縱觀歷史，只要世界上出現超級大國，它的貨幣就要在國際貨幣體系裏發揮中心作用。

一般而言，超級大國對國際貨幣體系具有否決權。因為它本身貨幣的國際化給它帶來巨大利益，所以對於任何旨在用獨立的國際貨幣取代超級大國貨幣的國際貨幣改革或合作，超級大國一般都會否決。

19世紀70年代，美國和法國強烈要求實施國際貨幣改革，主張恢復本位制，建立標準的國際記帳單位。

英國總是對國際貨幣改革說不，反對用任何別的記帳單位和貨幣代替英鎊，取代英鎊作為最重要國際支付手段的地位。然而，當英帝國光輝黯淡、美國崛起之後，形勢就完全顛倒過來。英國總是鼓吹國際貨幣體系改革，而美國總是說不。 政治和經濟永遠是糾纒在一起的，這就是所謂的話語權。國家要這個貨幣話語權，是要保障自己一國的利益，這在1944年布雷頓森林會議召開之前，英、美其實各有其算盤。

1944年在布雷頓森林會議召開之前，羅斯福總統曾經指示財政部長亨利．摩根索制定戰後的國際貨幣計劃。經濟學家都知道︰美國財政部的哈里．德克斯特．懷特及其一班人拿出了一個方案，旨在創造一個名稱叫做「尤里塔斯」（unitas）的世界貨幣。倫敦的凱恩斯也提出了相應的國際貨幣改革計劃，其中包括創建名稱叫做「班克」（bancor）的世界貨幣。當英國代表團到布雷頓森林開會時，他們沒有忘記提出建立世界貨幣的計劃，但美國卻有了二心，對建立世界貨幣保持沉默。因此，學術的國際主義、理想主義者成為經濟民族主義、國家利益的犧牲品。結果，清醒過來的超級大國不僅從凱恩斯的「班克計劃」退縮，而且也從自己的「尤里塔斯計劃」退縮。布雷頓森林體系並沒有建立一個新的國際貨幣體系，它不過是繼續維持了早在1934年就已經存在的國際貨幣體系。

「布雷頓森林體系」其實不是合適的用詞。1944年在美國新罕布什維爾州的布雷頓森林舉行的會議，沒有創造一個新的國際貨幣體系。相反，它卻創建了兩個國際機構-國際貨幣基金組織和世界銀行，旨在管理國際貨幣體系的相互依賴或合作，並為釘住美元本位制提供超國界的監管框架或形式。

這裏筆者要指出，不少人認為布雷頓森林會議是倡議了金本位是不確的。金本位在1934年已存在，只不過大戰把這個金本位暫時擱了一旁。如果在布雷頓森林會議裏，美國堅執要推出「尤里塔斯」的世界貨幣，又或英國又堅持要推「班克」的世界貨幣，則世界在1944年的布雷頓森林會議的結果將是︰非金本位的世界貨幣。歷史，就是這樣作弄人，金本位又延續了幾十年，黃金被定在35美元一盎斯，一直至1971年8月，美總統尼克遜宣布取消美元與黃金掛鈎為止。

美元跟黃金脫鈎，帶來了貨幣危機，在1971年12月，即美元跟黃金脫鈎後4個月，歐美諸國已共商對策怎去拆解有關的貨幣危機。

1971年8月15日國際貨幣體系危機過後，德國再次提出聯合浮動，法國再次拒絕。現在滙率已經浮動，但絕大多數歐洲國家和世界上許多小國對浮動滙率很不適應。危機之後四個月，主要大國齊聚華盛頓史密森學會開會，討論重建國際貨幣體系。

新體系與老體系有許多相似之處，滙率平價進行了適度調整。各國貨幣事實上與美元掛鈎，主要區別是美國美元兌換黃金的承諾。雖然繼續維持黃金官價-它被提高到38美元1盎斯，但美國不再承諾買賣任何黃金。因此，史密森會議建立的貨幣體系不再是釘住黃金的美元本位制。從所有實際意義上看，它是純粹美元本位制。

不釘住黃金的美元本位制的運作方式與釘住美元的美元本位制究竟有甚麼不同？請記住︰釘住黃金的美元本位制有兩個目標（美元與黃金兌換以及穩定的價格水平）、兩個工具（美元供給和美國的黃金儲備）。美國調整其貨幣政策以確保美元與黃金的兌換，歐洲控制美國國際收支逆差的實現通貨膨脹目標。

不釘住黃金的美元本位制的機制不同，歐洲的貨幣政策旨在實現國際收支平衡，而美國貨幣政策旨在實現其通貨膨脹目標，調節過程顛倒過來。

在新體系下，美國國際收支逆差為世界創造儲備資產。在均衡狀態下，美國國際收支逆差必須等於美國國內美元的過度供給，加上世界其他地區對美元的過度需求。對於增長中的世界經濟，均衡的美國國際收支逆差將等於世界其他地區所需要的美元儲備增長。給定固定滙率體系，美國貨幣政策本質上決定了整個世界的貨幣擴張速率。

美國輸出通脹禍及他人

但如果美國貨幣政策不能穩定物價，美國就可以將自己的通脹輸出到其他國家，此即其他國家的物價亦不再穩定，這自然影響民生，是難以長期接受的。今時的金融海嘯，可以使美國通脹飛升，中國是不能不為此作出準備，亦不能不要求美國要負責任，這對投資前景有很大意義，周一談。