我對招行之淺見

本人才疏學淺, 以下只是淺見, 諒請各位不要見怪.
如果可以的話, 請各位可以給我一點意見,
提點一下小妹,  有什麼可以改善的地方, 或其他應該注意的地方, 謝謝!!

雖然招行第4季盈利賺20億, 倒退6成,
但我看主要都係受永隆之商譽減值所致.
當然息差收窄也會對佢盈利亦有所影響.

目前還未知道最終招行於08年業績中撇帳了多少億.
招行收購永隆的溢價/商譽約230億左右,
從快報中看到, 招行肯定不是做一次性撇帳.
假如真的如國內的分析師所預期分5-8年入帳的話,
以每年平均攤分那些減值的方式計算, 08年需要為永隆撇帳30-50億左右.
第4季實質的盈利就沒有那麼慘淡.

當然, 我相信招行不會每年平均攤分那些減值.
聰明的招行應該會用永隆未來的經營現金流折現方式,
而計算減值金額. 隨著未來市況好轉, 永隆於招行帶領之下,
所撇帳的金額應該每年減少.

我記得管理層曾經說過他們認為收購永隆是值得的,
相信招行收購永隆可能是與香港的兌換人民幣業務有關.
本人對招行也有信心, 相信管理層不會令我們失望.

以業績快報資料計算, 以下是兌港元後的數據.

H股現價: $14.48
07年全年純利:  16280M
08年全年純利:  23818M
全年純利增長:  46.3%

08年歷史市盈率: 8.94
Book value: 6.11
P/B : 2.37

其實, 現價大約也反映了業績差的預期.
不過. 我最擔心的不是永隆的減值.
而是08年的核心盈利有沒有顯著遞減.
招行受息差影響究竟有多大?
如果核心盈利有顯著遞減的話,
今年的盈利可能會更加難看, 特別是第一季.  

那麼, 現價可能還未沒有反映今年的情況.
還是期待4月24日的正式公佈.

基本上, 招行我還是看中長線,
1-2年差的情況不是我最關注,
這2年也是一次很好的機會, 看看管理層控制風險之能力.
希望股價見$12元, pb以2倍或以下, 我會很樂意增持.