大蕭條時期﹐整整一代人都相信持有股票充滿著危險。但如果你是在大蕭條期間或剛剛結束後買進並持有股票的極少數勇敢者之一﹐你就會獲得可觀的回報。

大蕭條時般劇烈的股票恐懼症可能已重新蔓延開來。你是要放任它在心頭肆虐﹐還是要將其克服？

上週一﹐一組研究人員對全美各地近600人進行了一個網上調查。調查結果中獨特地實時記錄了當天美東時間下午1時至5時人們的心理變化﹔當天道瓊斯指數在恐慌性拋盤中暴跌了將近778點。

最直觀的印象是﹐美國人的確感到害怕了。

在問到美國目前金融業的挑戰對生活質量造成的威脅是否大於嚴重自然災害時﹐有87%的受訪者給予了肯定回答﹔83%的受訪者更擔心的是金融危機﹐而非恐怖襲擊。

領導這項研究的俄勒岡大學心理學家保羅•斯洛維奇(Paul Slovic)讓投資者預測一下他們所持的股票和股票型基金在未來12個月乃至下一個10年中的表現。當上一次斯洛維奇在2001年初問這個問題時﹐只有6.7%的投資者認為下一年會是零回報或負回報﹐只有1.3%的受訪者認為他們的投資在未來10年里不會增值。然而﹐在上週一的調查中﹐36%的受訪者預計未來12個月無法盈利﹐足有5%的受訪者認為他們的投資組合在今後10年里不會增值。

投資者似乎被眼下發生的事情定格了﹐就好像他們的眼前正以慢鏡頭回放著一起傷亡事故慘狀。

斯洛維奇在俄勒岡大學的合作者、心理學家艾倫•彼得斯(Ellen Peters)稱﹐美國人對其正追蹤的重要事件的密切關注程度著實令人吃驚。在問到過去一週里他們每天在電視上收看多長時間的財經新聞時﹐有74%的人回答至少1小時﹐15%的人回答4小時或更長。

簡而言之﹐投資者對下一個10年的看法因過去幾天所發生的重要事件而不斷改變。面對未來﹐他們所有人看到的都是過去剛剛發生的事情﹐充滿了憤怒、痛苦和懷疑。正如聖克拉拉大學金融學教授梅爾•斯特曼(Meir Statman)所言﹐恐懼助長悲觀。

把上述所有因素累加到一起﹐人們應該樂觀才對。作為一個明智的投資者﹐你必須常常反問自己：我的優勢在哪裡？哪些信息或技能是我有而交易對手沒有的？正常情況下﹐處於優勢地位實屬難事。不過現在﹐你只需要兩樣東西就能自然而然地獲得優勢﹔那就是現金和勇氣。

上週四﹐哥倫比亞商學院舉行了一場價值投資會議﹐以紀念本傑明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的經典著作《證券分析》(Security Analysis)修訂版的出版。波士頓Baupost Group的塞思•卡拉曼(Seth Klarman)是本書的編輯﹐他也是美國赫赫有名的價值投資者之一。

卡拉曼說﹐一般來說﹐作為一名買家﹐你必須要同許多非常、非常聰明的對手競爭。但現在許多最聰明的人已經由於贖回、保證金吃緊或過於恐慌而賣出並離場了。因此你不必像以前那麼聰明。你要做的就是還在這個遊戲之中。

在卡拉曼講話的當天﹐道瓊斯指數又下跌了348點﹐紐約證交所共有658只股票創出了52週新低﹐佔全部股票數量的15%以上。不過卡拉曼和其他幾位講話者不斷使用的一個詞卻是“激動人心”。

這是因為各地的投資價格都在暴跌﹐就彷彿整個太陽系都要崩潰一般。美國股市自1月1日以來已下跌了24%﹔海外股市下跌了32%﹔新興市場股市的跌幅接近40%﹔垃圾債券下跌了13%﹔甚至是市政債券也下跌了約10%。資金正在蜂擁至美國國債市場﹐規模是如此之大以至於股票現在帶來的收益已經超過了債券。道瓊斯工業股票平均價格指數成份股的股息收益率目前為3.14%﹐高於五年期美國國債目前2.68%的收益率。

由於現在有這麼多的專業基金經理都一動不敢動﹐而且絕大多數人都深陷恐懼和憤怒﹐此時的你就應該讓你的現金和勇氣發揮作用。如果你沒有現金﹐就亮出你的勇氣來：重新平衡一下﹐賣出一點一直在上升的投資品種﹐多買一些一直在下跌的品種。

如果你既有現金﹐又有勇氣﹐那就列出你一直想以“合適的價格” 擁有的10只股票吧。機會就在於它們的價格很便宜。如果能考慮一下早就想進入的投資領域﹐比如新興市場﹐那就更好了。機會就在於它們都在低價出售。放眼望去﹐幾乎所有一切都是如此。

JASON ZWEIG - WSJ