中國冷凍濃縮橙汁生產商天溢果業計劃發行2.5億股新股，90%國際配售，10%公開發售；招股價介乎0.63至0.73元，集資最多1.83億元；按每手4000股計，入場費2949.46元。
建議發售價：0.63-0.73元 (^15.9%)
發售股份數：2.5億股
總股票份數：10億股
總集資金額：1.575-1.825億元
預測市盈率：6.2-7.2倍(07)
保薦人：英國益華證券
申請截止日：7月4日中午
上市日期：7月10日
公司簡介：天溢果業以福州為基地，業務主要分為鮮橙批發以及生產冷凍濃縮果汁，並以垂直綜合經營模式營運兩個分別位於泉州及三明的生產廠房，擁有產量分別約每榨季4738公噸及2484公噸的冷凍濃縮橙汁，以及福建省三明及南平區經營23個租賃果園。集團現為中國冷凍濃縮橙汁行業的領先本地生產商，產品並會售予大型飲料生產商如可口可樂。07年預測中國生產約20000噸冷凍濃縮橙汁，而集團則生產當中約7222噸橙汁，大約佔總生產36%。為在橙榨季以外全面使用生產廠房的產能及使產品更多元化，集團亦從事生產及分銷濃縮草莓汁、濃縮餘柑汁及龍眼乾。
近年歷史：- 1993年：集團成立從事生產及分銷冷凍濃縮橙汁及相關產品(即橙漿)。
- 2004年：集團開始從事鮮橙批發的業務及生產草莓汁及濃縮餘柑汁。
- 2006年：集團開始生產及分銷龍眼乾。
* 集團已就其業務活動及營運取得所有相關牌照、許可證及批文。
橙園問題：天溢經營23個租賃果園，批發的所有鮮橙均採購自該等橙園，而集團用於生產冷凍濃縮橙汁的橙總量中，分別40.1%、51.7%及55.4%乃採購自集團所經營的該等橙園。公司相信，倘橙市場出現波動時，此措施亦能將集團的風險及價格敏感度減至最低。
成本問題：對於國際油價上升，令運輸成本增加；公司表示，國際橙價今年有所上升，而但內地市場目前仍供不應求，故影響有限。
集資用途：若以發售價0.68元計算，集資所得款項淨額約1.41億元。集資所得款項，當中約73.1%用於收購土地使用權、興建廠房、購買及安裝生產及加工設備，約16.3%用於擴充橙園，餘款則用於加強營銷活動、提升銷售網絡、改良橙種植技術、開發生產濃縮果汁產品技術，以及一般營運資金。
業績報告：據招股文件所述，天溢果業07年營業額及純利，約為2.66億元及6,282萬元人民幣，按年上升52%及13%；招股價相當於歷史市盈率6.2-7.2倍。天溢07年毛利率為46.3%，股本回報率約為31.3%。
發展前景：公司財務總監胡旭表示，天溢的資金將用作擴大產能，以及擴充鮮橙種植能力。上市後計劃在重慶增加一條生產線，預計至09年將產能由9200噸提升至1.82萬噸。
同業比較：以招股價0.63港元計算，天溢07年市盈率介乎將為6.2倍市盈率；對比大陸同業海升果汁(0359.HK)的10.7倍及安德利果汁(8259.HK)13.1倍的07年史市盈率，公司估值合理並存在折讓。
策略投資者：天溢果業暫未獲策略投資者入股。
大行評論：暫未取得其保薦人及其他大行對天溢果業發表的研究報告。
總結評論：雖然天溢果業為中國冷凍濃縮橙汁行業的領先生產商，客戶群根基穩固及信譽良好，並具備較大的規模優勢。惟投資者長線應注意但果汁價格波動性大，蹤使集團借著經營租賃橙園確保橙供應穩定，但這不能保證每年不會有失收的情況出現，而近期食品類原材料價格上揚對其盈利前景不利。總括而言，給予觀望評級，目標價$0.7。
