配飾零售及生產商雅天妮計劃發行2.8億股，90%國際配售，10%公開發售；招股價介乎2.22至3.43元，集資最多9.6億元；按每手1,000股計，入場費3,464.61元。
建議發售價：2.22-3.43元
發售股份數：2.8億股
總股票份數：10億股
總集資金額：6.16-10.75億元
預測市盈率：12-18.5倍 (2009)
保薦人：嘉誠亞洲
申請截止日：5月7日中午
上市日期：5月16日
公司介紹：雅天妮在中港兩地經營珠寶首飾業務，並於亞洲其他地區及歐洲擁有分銷網絡，其供應產品包括項鍊、手鍊、耳環及指環等等時尚首飾，以及手錶、腰帶及髮飾等等配飾物品。公司垂直整合兩個業務，首先是按同步設計生產基準為國際品牌客戶(如馬莎及Armani等)設計及生產時尚配飾，此外以自創Artini及Q'ggle品牌經營零售分銷網絡，於中國、香港及澳門進行時尚配飾銷售。
業務介紹：雅天妮原從事同步設計生產(CDM)業務，並以海外顧客為對象，其於03年起推出自有品牌於內地零售。現時兩個品牌(Artini及Q'ggle)首飾平均單價分別為1000元及300元人民幣，產品回本期分別為五個月及九個月。而當中零售業務毛利逾80%，較CDM約30%為高，故貢獻盈利亦日增，估計品牌業務將由現時佔收入50%以上，增至於一至兩年後的70%。
盈利因素：對於去年4月至11月止，8個月盈利按年增長只有16%，但至本年3月底止年度預測盈利增幅則約50%，達至不少於1.1億元；公司解釋，盈利大幅上升，主要是由於毛利率較高的零售店開店加快，帶動銷售額及盈利快速增長。
集資用途：其將發行2.8億股，其中10.71%乃由管理層沽出的舊股；當中集資所得約40%資金用作擴充中國零售網絡，20%資金用於購買機器及設備，15%用作推廣品牌。
業績報告：截至07年3月底，雅天妮年度銷售額及盈利分別為3.4億元及7350萬元，按年升16.3%及39.3%。當中CDM 業務歷來為公司主要收入來源，佔近四年的總營業額分別約95.5%、92.6%、76.8%及52.0%。由於公司開始逐漸轉為集中於零售及分銷業務，其營業額分別比重佔總營業額約4.5%、7.4%、23.2%及48.0%。據市場消息指出，其招股價範約為09年預測市盈率12至18.5倍。
發展前景：雅天妮零售部總經理葉偉深稱，現時公司有兩個零售品牌於內地共有115個銷售點，銷售點均由公司經營以保品牌價值，分布於一線城巿的商場及酒店等，選址時會考慮商場定位及人流等因素，現時租金約佔成本之24%左右，計劃於明年3月前將銷售點提升至250個，投資額數以千萬元計。財務總監林曉豐指出，同步設計生產業務(CDM)仍會保持平穩增長，但未來增長主要來自內地零售業務。
策略投資者：雅天妮暫未獲策略投資者入股，但根據消息人士表示，其國際配售已獲得接近足額認購。
保薦人評論：保薦人嘉誠亞洲發表報告指，其於09年3月底止年度盈利為 1.85億元，按年升68%，09年度預測市盈率12至18.5倍，惟雅天妮合理估值為31.1億至42.3億元，即09年預測市盈率為16.3至22.9倍。嘉誠的報告認為，雅天妮的同業百麗(01880.HK)、李寧(02331.HK)、寶姿(00589.HK)及中國動向(03818.HK)，今年預測PE介乎18至29倍，反映雅天妮估值較便宜，較同業有7至34%的折讓。
網上評論：大部份網民都不打算認購此股，因為市場對新股的熱潮減退，而且此股賣點有限。有看過公司網頁的網民表示，雅天妮網站疑似英國公司，並覺得其產品並不太適合東方人。另有網民指出，其香港區的生意額有可能是老闆回購部份貨品所致，職員稱之為神秘客，他們每月到每間舖買幾十萬貨，故雅天妮有做數嫌疑。惟有網民表示，此股有可能會升一至兩成，故打算認購博彩。
總結評論：雅天妮現已轉型於內地銷售珠寶及飾品，無疑此股具有內需概念。保薦人雖強調此股定價與同業比較非常合理，但從價值投資角度考慮，現時整體內需概念股市盈率遍高，加上雅天妮品牌及產品知名度及獨特不突出，故是次招股整體上不算十分吸引。此外，投資者亦應關注內地通脹問題對消費品需求的影響，尤其是奧運結束後的負面因素。綜觀各點，加上網民負面評論，以及其招股價差過大等因素，故給予觀望評級，目標價$3。
